20151228-川财证券-电力改革_年末回顾_电改赢家探寻__11页_989kb

公司研究 / 行业深度研究总结

核心内容

本报告聚焦于2015年电力行业改革（电改2.0）背景下，电力能源产业转型的关键机遇与投资方向。报告指出，电力行业正经历从传统单一能源供应商向综合能源供应商的转变，同时强调了电力改革带来的新政策环境、新信息技术和新电价模式三大核心驱动因素。

主要观点

1. 电力改革背景

• 2015年3月15日，中共中央国务院发布《关于进一步深化电力体制改革的若干意见》（电改9号文），标志着新一轮电力改革的启动。
• 电改5号文（2002年）奠定了电力行业改革的基础，电改2.0进一步推动了市场化、分散化和信息化的发展。

2. 电力改革带来的变化

• 用户地位变化：用户从“纯消费者”转变为“消费者与生产者相结合”，拥有更多选择售电服务商的权利。
• 商业模式变化：从集中式整体平衡向分散化、局部微平衡发展，能源互联网的兴起降低了信息获取成本，推动了分散化交易。
• 输配电价变化：电改前，输配电价=平均销售电价-平均上网电价；电改后，输配电价=（准许成本+有效资产×核准收益率）/输电量，电网公司需通过增加有效资产来提升利润。

关键信息

1. 投资机会

• 拥有大用户的公司：具备获取大用户长期售电合同的能力，尤其在售电市场放开后，高效节能机组的发电企业将更具竞争力。
• 精于系统数据整合的公司：能够整合能源系统数据，实现配电网的高效运行，具备“能源路由器”功能的企业将受益。
• 电力传输网建设配套的公司：随着配电网投资力度加大，相关设备、安装、设计公司及储能技术企业将迎来发展机遇。

2. 政策与技术驱动

• 新政策环境：鼓励灵活用电和增值服务，推动电力市场化进程。
• 新信息技术：大数据技术的应用将提升电力企业的运营效率和决策能力。
• 新电价模式：推动电力传输网的升级建设，促进电网公司向重资产方向发展。

投资建议

报告建议重点关注以下公司：

• 四方股份
• 众业达
• 盛运环保
• 科陆电子
• 深圳能源

这些公司分别在大用户服务、数据整合和电力传输网建设方面具有较强优势，有望在电力改革中占据有利位置。

风险提示

• 电力改革不达预期，可能影响市场发展和政策落地。
• 宏观经济持续下滑，可能对电力行业投资造成不利影响。

图表目录

• 图1：商业模式特点
• 图2：新交易机制特点
• 图3：电改后商业模式
• 图4：新商业模式实现难度
• 图5：电改前后的电力市场交易

改革政策发展

• 电改9号文标志着电力行业改革再次启动，推动市场化、分散化和信息化。
• 电改5号文的主要任务包括厂网分开、竞价上网、设立国家电力监管委员会等。

商业模式发展

• 传统模式为集中式优化决策，信息获取成本高。
• 电改2.0后，商业模式将向分散化、局部微平衡发展，能源互联网推动了这一趋势。

新交易机制特点

• 交易主体多元化、交易商品多样化、交易决策分散化、交易信息透明化、交易时间即时化、交易管理市场化、交易约束层次化。

电力传输网建设配套的公司

• 配电网建设投资从2014年的1700亿元增长至2015年的3000亿元，预计“十三五”期间累计投资不低于1.7万亿元。
• 配电网相关设备、建设、设计公司及储能技术企业将受益。

分析师承诺

• 报告内容基于合法合规信息，独立、客观地出具，不涉及分析师薪酬相关推荐意见。
• 报告仅作为投资参考，不构成具体投资建议。

投资评级说明

• 证券投资评级以6个月内证券绝对收益为分类标准，分为买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级以6个月内行业相对市场基准指数收益为分类标准，分为超配、标配、低配。

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