20151228-川财证券-挖掘_高贵_状态下A股互联网公司的投资机会_18页_1015kb

互联网公司投资机会分析总结

核心内容概览

本报告分析了中美互联网行业在市值分布、估值水平、盈利状况及融资环境等方面的表现，指出A股互联网公司虽估值偏高，但具备良好的现金流状况和较高的盈利增速，同时受到高风险偏好资金的青睐，存在一定的投资机会。

主要观点

1. 中美互联网行业市值分布差异显著

• 美股市值集中于龙头企业：美国前十大互联网公司市值占行业总市值的64%，其中谷歌占比超15%；港股中腾讯控股占比达86%，具有特殊性；A股市值前十大公司仅占25%。
• 市值分化程度不同：美国互联网公司市值平均是中位数的近10倍，而A股和港股的市值平均与中位数较为接近。
• 行业头部效应明显：美国市值最大的谷歌与最小的公司市值相差约160倍，而中国市值最大的乐视网与最小的公司市值相差不到10倍。

2. A股互联网公司估值普遍偏高

• 市销率差异显著：中国超过一半的互联网公司市销率在10-30倍之间，而美国和港股超过90%的公司市销率在10倍以下。
• 市销率中位数和均值接近：A股互联网公司市销率中位数为18.91倍，均值为24.88倍，而美国仅为2.54倍，均值为4.00倍。
• 市盈率和市净率同样偏高：A股互联网公司市盈率和市净率均高于美股和港股，表明市场对其未来盈利预期较高。

3. 大中华区互联网板块涨幅显著

• 中国与香港涨幅突出：2005年以来，中国软件与服务指数涨幅接近30倍，香港接近40倍；美国涨幅仅为2倍，进入成熟稳定阶段。
• 股价波动较大：中国软件指数在2015年股灾后回撤超60%，近期反弹至9741.73；香港软件指数在2015年6月达到历史高点，近期震荡在160000点左右；美国软件指数涨幅较缓，仍处于上升通道。

4. A股互联网公司现金流状况优于其他市场

• 亏损比例较低：A股互联网公司亏损比例为13.71%，显著低于美股、港股和中概股。
• 现金支撑能力较强：A股互联网公司中，现金支撑不足12个月的公司数量较少，表明其财务状况相对稳健。

5. A股互联网公司盈利增速最快

• 税前利润率最低但增长最快：A股互联网公司税前利润率为9.58%，仅为港股和美股的一半，但税前净利润增速达33.43%，为各市场最高。
• 行业仍处于快速发展阶段：A股互联网公司表现出较强的盈利增长潜力，未来空间较大。

6. 互联网企业融资环境改善

• IPO规模逐年上升：2009至2012年，A股互联网企业IPO规模占比逐年上升，2012年达到6.8%。
• 定增融资持续增长：2006年以来，互联网企业定增融资规模逐年增加，2013年IPO暂停期间定增募资环比增长3倍。
• 杠杆资金偏爱互联网板块：2015年至今，互联网行业融资余额占比持续上升，达到历史高位，融资余额/自由流通市值比例为11.27%。

关键信息

• 估值差异：A股互联网公司估值普遍偏高，但反映其较高的成长预期。
• 盈利潜力：A股互联网公司虽税前利润率较低，但盈利增速最快，显示行业处于快速发展期。
• 融资便利性：A股互联网企业在IPO和定增方面表现良好，且受高风险偏好资金青睐。
• 市场偏好：产业资本对互联网板块的净减持比例较高，但杠杆资金持续加仓，显示市场对互联网板块的偏好。

建议关注标的

结论

A股互联网公司虽估值偏高，但具备良好的现金流状况和较高的盈利增速，且受到高风险偏好资金的青睐，表明其在市场中仍具有较强的吸引力。尽管产业资本减持比例较高，但杠杆资金持续加仓，显示出市场对互联网板块的乐观预期。建议关注具备中等市值、较低估值、产业资本增持较多的标的，以把握互联网行业的投资机会。