20151228-中国银河-电力行业2016年投资策略报告_电力景气新常态_改革奏响最强音_49页_2mb

电力行业2016年投资策略报告总结

核心内容

电力行业进入“新常态”

2015年电力需求增速降至历史最低点，预计2016年将有所回升。新投产装机容量约1亿千瓦，总装机容量将达到15.5亿千瓦。火电机组发电小时数预计为4071小时，同比下降5.7%。动力煤价格在2016年仍将处于下行区间，但跌幅有限，电力企业盈利将更多地依赖于利用率和边际成本。

水电与特高压电源点进入黄金时代

• 水电：国家在电量消纳、上网电价、税收优惠等方面给予支持，推动水电进入发展黄金期。
• 特高压电源点：特高压建设加快，输出电源点多位于煤炭基地，具备成本优势并享受高负荷地区的用电需求。

电力改革逐步推进

• 2016年电力改革将循序渐进，重点在发电侧、售电侧和配电侧。
• 发电侧将引入竞价上网机制，发电企业需关注边际成本。
• 售电侧改革将带来市场空间，售电主体增加，售电价格多元化。
• 配电侧改革将推动输配电分离，电网公司将回归公共事业属性。

国企改革加速

• 国企改革重点在于提升资产证券化率、发展混合所有制、提高经营效率等。
• 发电集团内部整合、地方能源平台资产注入、全国性发电集团向地方市场扩张将是2016年的重点。

主要观点

• 电力行业盈利将从煤价与电价博弈转向利用率与边际成本竞争。
• 水电因资源禀赋和政策支持，将迎来发展高峰。
• 售电侧改革是电力体制改革的最大红利，售电市场将出现更多竞争者。
• 配电侧改革可能成为最大突破，打破电网垄断。
• 国企改革将促进资产整合与市场延伸，提升企业盈利能力。

关键信息

驱动因素与关键假设

1. 煤价：预计2016年煤价继续下行，但跌幅有限。
2. 电价：2016年燃煤发电上网电价下调约3分钱，对火电企业盈利造成压力。
3. 利用率：火电利用率持续下降，电力企业竞争加剧。

风险因素

• 来水不确定，影响水电企业业绩。
• 煤价可能反弹。
• 上网电价下调，对火电企业盈利能力不利。

投资建议

推荐以下公司：长江电力、川投能源、皖能电力、国投电力、黔源电力。

股价催化剂

• 售电牌照发放。
• 配电存量市场放开。

推荐标的分析

主要水电基地

1. 大渡河水电基地

• 位于四川省，装机容量852千瓦，规划总装机容量2.9亿千瓦。
• 主要由中国国电集团控股。

2. 雅砻江水电基地

• 位于四川省西部，装机容量3344千瓦，规划总装机容量2.9亿千瓦。
• 主要由国家开发公司和川投集团控股。

3. 金沙江水电基地

• 位于长江上游，装机容量1.124亿千瓦，技术可开发量8891万千瓦。
• 主要由三峡集团和华电集团控股。

4. 乌江水电基地

• 位于西南地区，装机容量834万千瓦。
• 主要由华电集团控股。

5. 澜沧江水电基地

• 位于云南，装机容量3000万千瓦。
• 主要由华能集团控股。

特高压电网发展

• 特高压建设提速，包括“两交一直”等工程。
• 内蒙古、宁夏、安徽等地的特高压线路将陆续建成，推动清洁能源外送。
• 特高压电网具备远距离、大容量、低损耗等优势，是未来电力输送的重要方式。

电力改革展望

• 2016年电力改革将更加深入，市场化进程加快。
• 售电侧改革将带来新的市场空间，售电主体多样化。
• 配电侧改革可能成为最大突破，推动电力市场化。

总结

2016年电力行业将面临“新常态”，电力需求增速回升，但火电利用率仍偏低。水电和特高压电源点将受益于政策支持和成本优势，成为重点发展方向。电力改革将推动发电、售电、配电市场逐步开放，售电侧改革将成为最大红利，售电主体将多元化。国企改革将加快资产整合和市场拓展，提升企业盈利能力。