20230427-国金证券-山外山-688410.SH-一季度设备业务快速爆发_盈利能力大幅提升_4页_803kb

公司2023Q1财务与业务表现总结

核心财务数据

• 收入：2023Q1达193亿元，同比增长187%
• 归母净利润：7.46亿元，同比增长867%
• 扣非归母净利润：7.11亿元，同比增长1104%
• 毛利率：56.8%，同比上升160个百分点；净利率38.4%，同比上升276个百分点，盈利能力显著增强
• 费用率：
  • 销售费用率144%（同比-22个百分点）
  • 管理费用率46%（同比-43个百分点）
  • 研发费用率31%（同比-29个百分点），但研发及营销投入持续增加

业务亮点

1. 设备业务：血液净化设备国内外认可度提升，经销网络扩张，业务快速增长；耗材及医疗服务略有增长。
2. 医疗服务业务：通过转让盈利较差的透析中心，优化后实现盈利。

未来增长驱动

• ICU建设拉动CRRT需求：国内ICU覆盖率低，每10张ICU床位需配置3套CRRT设备，潜在市场空间大。
• 国产替代空间：国内血液净化设备市场外资主导，国产替代预期充足。

盈利预测与估值调整

• 上调2023年盈利预测：归母净利润预计200/206/245亿元（同比+237%/+3%/+19%）
• 估值：市盈率（PE）分别为36/35/29倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 政策变动（如医保控费）
• 在研项目及产品推广进度不达预期
• ICU建设不达预期

数据摘要附录（核心比率）

• 研发投入同比增61%，营销支出增幅19%；
• 总资产收益率达1020%，财务杠杆降低。