20260501-兴业研究-宏观市场_预防性囤货推动PMI超预期_评2026年4月PMI数据_4页_3mb

4月中国PMI数据总结

核心内容

2026年4月，中国官方制造业PMI为50.3%，前值为50.4%；非制造业PMI为49.4%，前值为50.1%；综合PMI为50.1%，前值为50.5%。整体来看，4月是生产淡季，制造业与非制造业三大指数均出现不同程度回落。然而，制造业PMI表现明显强于季节性，而非制造业指数则基本符合季节性预期。

主要观点

制造业PMI

1. 逆季节性上涨：4月制造业PMI为50.3%，高于前值，显示出较强的景气度。
2. 预防性囤货：原材料库存指数较前月上行1.6个百分点至49.3%，成为制造业PMI逆季节性上涨的主要原因，可能反映出企业为应对中东冲突导致的原材料紧缺而提前采购。
3. 出口订单回升：新出口订单指数逆季节性上升1.2个百分点至50.3%，首次回到荣枯线上方，表明中国制造业在全球市场中的竞争力有所增强。
4. 中小企业景气回升：中小型企业景气继续受到海外订单的影响，景气回升。

非制造业PMI

1. 整体回落：4月非制造业PMI为49.4%，较前值有所下降。
2. 建筑业与服务业回落：建筑业和服务业PMI均较前月有所回落，但业务活动预期指数保持稳定或上升，显示企业对未来发展的信心。
3. 从业人员增加：建筑业和服务业的从业人员指数均有所上行，表明企业招工行为增加，就业市场保持活跃。

关键信息

• 制造业表现：制造业PMI为50.3%，高于前值，显示制造业景气度提升。
• 出口订单：新出口订单指数为50.3%，反映出中国制造业在全球市场中的竞争力增强。
• 非制造业表现：非制造业PMI为49.4%，较前值下降，但建筑业和服务业的业务活动预期指数稳定或上升。
• 从业人员增加：建筑业和服务业的从业人员指数均有所上升，显示就业市场活跃。

总体趋势

4月PMI数据表明，尽管整体处于生产淡季，制造业仍表现出较强的韧性，非制造业则受到季节性因素影响，整体回落。制造业的回升主要得益于预防性囤货和出口订单的增加，而非制造业则显示出企业在面对淡季时仍保持信心，招工行为增加，为未来的发展奠定了基础。

数据来源与背景

• 发布机构：中国官方统计部门
• 发布时间：2026年4月
• 分析师：张励涵（兴业研究宏观市场部研究员）、郭于玮（兴业研究宏观市场部高级研究员）、鲁政委（兴业银行首席经济学家、兴业研究学术评审委员会主席）

数据解读

制造业PMI的逆季节性上涨表明，企业对未来的市场需求预期较为乐观，特别是在出口方面。非制造业的回落则反映了季节性因素对经济活动的影响，但企业信心和招聘行为的增加显示出一定的积极信号。

结论

4月PMI数据反映出中国制造业在淡季中表现出较强的景气度，而非制造业则受到季节性因素影响，整体回落。尽管如此，制造业的出口订单回升和非制造业的从业人员增加表明，中国经济仍具备一定的韧性和增长潜力。