20231027-YY评级-宏观分析框架_PMI分析方法_21页_708kb

PMI分析方法总结

PMI（采购经理人指数）是宏观经济变化的先行指标，适用于监测、预测和预警国家经济活动。本文分析了官方PMI的构成和分项指标，包括制造业PMI和非制造业PMI。

一、PMI指数形成

• 制造业PMI：由5项分类指数加权合成，分别为新订单（30%）、生产（25%）、从业人员（20%）、供应商配送时间（15%）、原材料库存（10%）。
• 非制造业PMI：以商务活动为唯一分项，反映整体趋势。
• 综合PMI：由制造业生产与非制造业商务活动加权合成。

二、PMI指数理解

• 取值：PMI在0至100之间，50%为扩张与收缩临界点。
• 性质：采用扩散指数法计算，仅反映趋势，无具体数值。
• 发布规律：每月最后一天发布，反映当月一般情况。

三、制造业PMI分项分析

1. 需求分析

• 新订单：内需先行指标，预测企业未来经营。
• 新出口订单：外需领先指数，受物流等外部因素影响。
• 在手订单：企业产能上限。

2. 生产分析

• 生产指数：直接反映生产态势。
• 从业人员：衡量就业情况。
• 生产与从业人员剪刀差：判断盈利空间。

3. 库存分析

• 原材料库存与产成品库存组合：判断库存周期，区分“主动/被动”去库存状态。

4. 价格分析

• 出厂价格与原材料购进价格：预测PPI及PPIRM走势。

四、PMI预测应用

• 分项剪刀差组合：
  -（生产-从业人员）剪刀差：判断企业利润。
  -（新订单-产成品库存）剪刀差：分析产能匹配度。
  -（新订单-生产）剪刀差：预判PPI变动。
  -（出厂价格-原材料购进价格）剪刀差：影响企业盈利。

五、分企业规模分析

• 大企业PMI持续高于中小企业，表明中小型企业景气度偏低，差异化明显。

六、非制造业PMI分析

• 服务业与建筑业：总体高于制造业，但疫情影响严重。
• 非制造业PMI与制造业相关度高：可能受到制造业景气影响。

七、总结

PMI提供多维度观察经济运行的方式，新订单为关键先行指标，剪刀差组合可用于预测经济周期与企业行为。警惕PMI预测局限性，特别是疫情等突发事件影响下的数据偏差。