20250526-德邦证券-流动性与机构行为跟踪_大行融出下行_19页_2mb

报告摘要

本周（5月19日至23日）固定收益市场呈现以下特征：

货币资金面：央行累计投放9460亿元逆回购，周五追加MLF投放5000亿元，全周净投放流动性9600亿元。资金利率分化明显，R001、R007、DR001、DR007分别为1.61%、1.63%、1.57%、1.59%，较5月16日分别下行394BP、015BP、661BP、514BP，均处于历史低位分位数（25%、10%、23%、5%）。隔夜回购成交占比升至87.4%，单日最高占比88.6%，较前一周提高100个百分点，反映市场交易偏好向短期资金倾斜。
同业存单与票据：存单发行规模扩大，周度发行量达712.69亿元，较前一周增加199.45亿元；到期总量737.24亿元，较前一周增加161.04亿元，净融资额为-24.55亿元，环比改善38.41亿元。国有行、股份行、城商行、农商行发行规模分别为300.15亿、103.41亿、228.72亿、66.15亿，且3M期限存单发行规模最高（258.28亿元），占总发行量36.24%。票据利率多数下行，3M期国股直贴利率、转贴利率分别为1.19%、1.19%，6M期国股直贴利率、转贴利率分别为1.13%、1.18%，较5月16日均小幅下降（-2BP至-9BP）。
机构行为跟踪：现券市场主力买盘来自基金，净买入959亿元，较前一周增加；主力卖盘为股份行，净卖出1196亿元，较前一周减少。基金增持信用债（423亿元）和二永债（340亿元），减持3-5年利率债（2亿元）。理财净买入现券844亿元，主要配置存单（641亿元）和1年以内利率债（77亿元）、信用债（79亿元）。农村金融机构净卖出现券14亿元，但增持7-10年利率债（95亿元）和3-5年信用债（5亿元）。保险净买入现券885亿元，以15-20年利率债（623亿元）和7-10年信用债（26亿元）为主。
风险提示：需关注央行超预期收紧货币政策、流动性超预期波动及机构行为趋同引发的正反馈风险。

总结要点包括资金利率分化、存单发行与到期规模变化、机构融出融入境况、现券市场买卖主体及配置偏好，以及潜在市场风险。数据覆盖货币操作、利率走势、机构行为等多个维度，反映市场短期流动性宽松、基金风险偏好调整及机构配置策略分化。

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