深度报告-20240603-中国银河-长城汽车-601633.SH-扬长补短新能源转型再起航_全力拥抱电动化+智能化新时代_27页_3mb

长城汽车深度研究报告总结

核心观点

• 三十年积累，产品结构优化：长城汽车拥有三十年整车制造经验，产品涵盖乘用车和商用车，布局六大品牌（哈弗、坦克、WEY等）。2023年收入同比增长2612%，坦克品牌出口增长迅猛，带动产品均价和毛利率提升。
• 扬长：研发投入与出口领先：构建“森林生态技术体系”，研发费用率位居行业前列，Hi4-T混动系统推动坦克品牌销量快速增长；“ONEGWM”战略深化海外布局，出海渗透率仍有较大提升空间。
• 补短：应对外部变化再迎增长：调整产品定位和渠道策略，哈弗推出差异化插混产品，WEY蓝山智能化升级，欧拉暂缓新品以稳固市场份额。

投资建议

• 业绩预测：预计2024-2026年营收、净利润CAGR分别达30%和23%，EPS分别为1.2元、1.54元、1.85元。
• 估值区间：合理估值区间为2997-4031元/股，维持“推荐”评级。

风险提示

• 风险：新能源销量下行、行业竞争加剧、智能化技术未达预期。
• 挑战：首代混动产品定价过高、供应链压力、海外政策风险。

关键突破方向

1. 产品焕新：哈弗猛龙定位于方盒子车型，在动力、能耗上超越竞品。
2. 全球扩张：现有海外产能为35家工厂，中国品牌在巴西、泰国等地渗透率尚处低位，生态出海模式显著助力业绩。
3. 技术转型：混动、智能系统进入收获期，Hi4-T技术赋能越野市场，平台化工具降本提效。

总体判断

长城汽车凭借老牌车企积淀与新技术发力，长期增长动能与估值支撑博得机构看好，突出优势在于豪华越野SUV（坦克）与智能技术，未来发展可聚焦“电动化+出海+高阶智能”三位一体增长逻辑。