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报告摘要

长城汽车出海加速，布局全球总结

核心内容概述

长城汽车（601633）在2022年11月发布产销快报，展现出公司在全球市场扩张和新能源转型方面的积极进展。分析师刘智首次对长城汽车进行覆盖，并给予“买入”投资评级，认为其在出海战略和新能源布局上具有显著潜力。

主要观点

出海战略持续推进：长城汽车出口销量在2022年11月达到2.01万辆，同比增长33.87%，占总销量的23%。1-11月累计出口销量为15.29万辆，同比增长20.36%。公司正加速拓展海外市场，包括中东、南美、东盟等，计划在2023年底前在马来西亚建立15家3S店，覆盖70%的首都城市，并实现本地投产。
新能源转型加快：2022年11月新能源车销量为1.29万辆，同比下滑2.66%；但1-11月累计销售12.07万辆，同比增长5.22%。公司通过推出插混、纯电等多类型新能源车型，实现对市场的全面覆盖，为未来增长奠定基础。
组织架构优化：公司通过调整组织架构，采用双品牌运营模式（欧拉与沙龙、魏牌与坦克），并强化哈弗品牌作为销量增长重点，推动新能源转型。同时，长城皮卡保持独立运作，以保持其市场优势。
技术平台布局：公司构建三大平台战略，分别为咖啡智能平台（智能电动化）、柠檬平台（高效动力系统）、坦克平台（智能越野），以支撑多种车型的快速开发与市场拓展。
行业合作深化：长城汽车与多家国内外整车企业及Stellantis集团开展合作，同时在氢能领域与德龙集团、立本能源等签署战略合作协议，推动新能源技术的创新与应用。
财务表现良好：公司2022年预计实现全面摊薄每股收益1.32元，2023年为1.51元，2024年为1.92元。未来三年，公司估值逐步下降，对应PE分别为24.20倍、21.09倍、16.62倍，显示市场对其未来增长预期较高。

关键信息

产销数据（2022年11月）

总销量：8.76万辆，同比下滑28.53%，环比下滑12.57%
总产量：8.77万辆，同比下滑29.59%，环比下滑16.24%
新能源车销量：1.29万辆，同比下滑2.66%
各品牌销量：
- 哈弗：5.39万辆，同比下滑22.04%
- WEY：0.21万辆，同比下滑66.43%
- 皮卡：1.38万辆，同比下滑33.53%
- 欧拉：0.68万辆，同比下滑58.01%
- 坦克：1.09万辆，同比增长8.02%

1-11月累计产销

总销量：99.01万辆，同比下滑11.5%
总产量：101.35万辆，同比下滑8.1%
新能源车销量：12.07万辆，同比增长5.22%

出口表现

11月出口销量：2.01万辆，同比增长33.87%
1-11月累计出口销量：15.29万辆，同比增长20.36%

投资评级

公司投资评级：买入（首次）
目标PE：24.20倍（2022）、21.09倍（2023）、16.62倍（2024）

财务预测（单位：百万元）

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	103,308	136,405	160,506	208,658	246,216
净利润	5,362	6,725	12,037	13,825	17,546
每股收益（最新摊薄）	0.59	0.73	1.32	1.51	1.92
市盈率	54.38	43.36	24.20	21.09	16.62