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电力紧缺亟待改善 寒冬将至 —— 镍/不锈钢月报总结

核心内容

2021年四季度，中国面临电力紧缺和能源价格飙升的双重压力，对镍及不锈钢市场产生深远影响。电力供应不足导致上下游企业限电限产，进一步影响不锈钢产量和镍价走势。同时，全球能源格局变化加剧了市场不确定性，尤其是欧洲天然气价格暴涨及印度抢购煤炭，对镍铁原料供应和成本形成压力。此外，随着冬季临近，取暖需求上升将加剧电力供应紧张，可能对镍及不锈钢市场造成持续冲击。

主要观点

• 电力紧缺：国内煤炭短缺问题持续，电力供应不足导致钢厂限产，镍铁产量下降，成本上升。
• 镍价走势：受下游需求萎缩和成本上升影响，镍价预计将面临回落压力。
• 不锈钢产量：受限电限产影响，不锈钢产量下降，价格走势承压。
• 镍钢比：目前处于弱势，预计四季度仍将持续。
• 成本与需求：四季度成本压力不减，而需求端由于房地产转淡和冬季取暖，可能进一步走弱。
• 全球能源格局：欧洲能源紧张、印度抢购煤炭、印尼煤运输受阻，都将影响镍铁原料供应和价格。

关键信息

一、行情回顾

• 2021年三季度，沪镍主力合约上涨2.05%，伦镍下跌1.23%。
• 不锈钢主力合约上涨22.86%，但随着限电限产政策实施，期价快速回落。
• 市场主线为限产，主要受“双碳”政策和电力供应不足双重影响。

二、基本面情况

• 镍矿进口：8月中国镍矿进口量环比增加11.37%，但菲律宾雨季导致出货延迟，后续供给将趋紧。
• 镍铁进口：8月镍铁进口量环比增加24.40%，但9月国内和印尼产量均出现下降。
• 镍铁产量：9月国内镍铁产量环比下降24.26%，印尼产量小幅下降3.11%。
• 镍铁利润：受煤价和油价上涨影响，镍铁利润明显缩水。
• 沪镍库存：国内镍库存处于低位，且受限产影响，库存可能进一步下降。
• 纯镍库存：国内纯镍库存创历史新低，预计随着限产影响持续，库存将逐步增加。

三、不锈钢状况

• 进口与出口：8月不锈钢进口量环比增加29.76%，出口量环比减少17.75%。
• 冷轧产量：9月冷轧不锈钢产量环比减少2.91%，整体产能利用率降至76.1%。
• 冷轧排产：10月预计冷轧不锈钢排产环比减少8.94%，同比减少14.59%。
• 区域限产：江苏限电在国庆期间有所缓解，但6日之后再度趋紧；其他地区不锈钢厂大多维持节前生产节奏。
• 山西水灾影响：山西强降雨导致部分企业停产，进一步加剧煤炭供应紧张。

四、四季度关注变量

1. 天气变化：若北方气温快速下降，取暖需求上升将加剧电力供应紧张。
2. 限产措施：各地限产政策可能进一步收紧，影响不锈钢产量。
3. 全球能源格局：欧洲能源紧张、印度抢购煤炭、印尼煤运输受阻，将影响原料供给和成本。

操作建议

• 镍钢比：维持在[6.0,7.5]区间。
• NI2201合约：目标价位[130000,145000]元。
• SS2201合约：目标价位[17700,20000]元。

风险提示

• 境外疫情：可能对全球经济造成持续冲击。
• 能源格局博弈：美俄欧之间的能源博弈将推高传统能源价格。
• 寒冬来临：供暖季提前到来，将加剧电力供应紧张。

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