20181204-华泰证券-风起通胀系列报告十二_特朗普是油价的决定者么__13页_937kb

特朗普对国际油价影响的分析报告总结

核心内容概述

本报告探讨了特朗普政府对国际油价的影响机制，指出其主要通过供给侧干预实现，而非需求侧。分析认为，特朗普在2018年期间利用其在中东地区政治影响力，通过影响沙特和伊朗的石油政策来调控油价。同时，报告指出未来全球经济疲软与新能源替代技术的发展将削弱原油需求与经济增长之间的相关性，从而对特朗普的油价调控策略形成制约。

主要观点

• 油价影响因素：分为金融因素（美元指数、金融机构炒作）和非金融因素（需求端、供给端、地缘政治）。
• 特朗普影响机制：主要集中在供给端，通过影响中东地区主要产油国（如沙特、伊朗）的石油政策来间接调控国际油价。
• 供需基本面变化：2017年全球原油市场实现供需平衡，但2018年进入供大于求状态，需求增长放缓。
• 政策效果分析：特朗普在2018年通过退出伊朗核协议、重启制裁和对沙特记者被杀事件的回应，成功影响了油价波动。
• 趋势判断：未来全球经济增速放缓，原油需求增长减弱，特朗普在影响油价时将面临不对称性挑战。

关键信息

供给端调控手段

• 沙特配合：沙特是全球最大石油出口国，特朗普通过政治支持和外交手段促使沙特增加原油出口，以打压油价。
• 伊朗制裁：2018年5月，特朗普宣布退出伊核协议并重启对伊朗的经济制裁，导致伊朗石油出口大幅下降，短期内提振油价。
• 市场反应：市场在2018年对供给侧变化高度关注，增强了特朗普政策的边际效果。

需求端趋势

• 全球需求放缓：2018年全球原油需求同比增长1.22%，但增速较之前有所下降。
• 主要经济体表现：
  • 美国：经济增速见顶，设备投资和房地产市场放缓，导致石油需求增速减弱。
  • 欧盟：经济增速放缓，净出口成为拖累因素，但消费和投资仍提供一定支撑。
  • 中国：石油对外依存度高，经济增长放缓，石油需求增速明显减弱。
• 新能源替代：生物乙醇、电动化等技术的发展削弱了经济增长与石油需求之间的相关性，趋势不可逆。

不对称性影响

• 需求端制约：随着经济增长与石油需求相关性减弱，特朗普通过供给端调控油价的阻力将增大。
• 全球供需再平衡：全球经济弱复苏和需求下降将加剧原油市场的供大于求状况，对油价形成下行压力。
• 特朗普策略：未来特朗普可能不会逆经济趋势拉高油价，而是顺势而为。

风险提示

1. 科技创新不确定性：可能推动全球经济复苏，从而对原油需求产生超预期影响。
2. 中美贸易冲突修复：若冲突缓解，可能对原油需求带来正面影响。

结论

特朗普对油价的影响主要体现在供给侧，但随着全球经济疲软和新能源替代的推进，未来油价将更多受到需求端因素的制约。因此，特朗普在影响油价时将面临更大的不对称性挑战，其政策效果可能逐渐减弱。