20220127-华泰期货-宏观大类点评_紧缩预期兑现_后续通胀路径是关键_9页_937kb

美联储1月27日利率决议及市场影响总结

核心内容

美联储于2022年1月27日凌晨公布利率决议，维持联邦基金利率在0%-0.25%不变，同时宣布资产购买将在3月初结束。美联储强调将在加息后开始缩减资产负债表，但并未给出更强烈的紧缩信号。

主要观点

1. 政策路径不变

• 资产购买规模：每月减少300亿美元，3月初结束。
• 加息预期：美联储表示将“很快”适当提高利率，但尚未决定加息幅度。
• 缩表方式：通过再投资途径进行，缩表进程灵活，可调整。

2. 通胀与就业压力

• 通胀高企：供需失衡和经济重新开放导致通胀持续上升，12月CPI同比增长7%，创近40年新高。
• 就业改善：失业率降至3.9%，接近疫情前水平，就业市场持续走强。
• 市场反应：就业和通胀双高背景下，市场对美联储紧缩政策的呼声较高。

3. 市场影响

• 利率决议后：美股回落，贵金属小幅调整，美元指数走高。
• 新闻发布会：鲍威尔强调通胀上行风险仍在，货币政策需保持敏捷，但未释放更强鹰派信号。
• 资产价格调整：加息预期走强伴随美元指数走强，新兴市场股指、黄金、原油、CRB综指调整；美股震荡，美债利率未明显上行。

4. 缩表对资产的冲击

• 历史经验：2017年缩表期间，美联储资产负债表与美股正相关性高达0.9，与美债利率负相关性达-0.849，与沪深300正相关性0.68。
• 商品相关性：美联储资产负债表与商品相关性较低，仅0.56。

5. 节假日影响

• 春节后表现：过去十年春节后首个交易日沪深300表现偏弱，但节后五个交易日和二十个交易日下股指均表现亮眼。
• 商品调整：节前需警惕调整风险，节后工业品可能因下游企业停工而累库，表现疲软。

关键信息

• 紧缩预期：本次会议仅兑现此前的紧缩措辞，未释放更强鹰派信号。
• 后续关注点：6月前通胀是否回落将成为美联储是否继续加息的关键。
• 投资建议：建议轻仓或空仓过节，节后再把握逢低做多机会。

历史对比

上轮加息周期（2014-2015）

• 加息前：2014年3月20日首次提及加息，但未明确时间。
• 加息后：2015年12月16日加息落地，点阵图显示2016年将有四次加息。
• 资产表现：加息后美元指数走强，美股震荡，美债利率上行，新兴市场股指和商品下跌。

上轮缩表周期（2017）

• 缩表信号：2017年4月释放缩表信号，2017年9月正式宣布启动缩表。
• 资产影响：缩表对美股、美债利率有明显影响，商品波动较小。

资产相关性分析（2007年至今）

总结

本次美联储会议未显著改变政策路径，仅确认了此前的紧缩预期。后续政策将高度依赖通胀的演变路径。建议投资者在节日期间轻仓或空仓，以规避市场波动，节后则可关注逢低做多的机会。同时，需警惕缩表对金融资产的潜在冲击，特别是美元指数和美股的联动性。