“风起通胀”系列报告六：地缘政治事件是油价的上行风险点-20180110-华泰证券-14页

油价与地缘政治事件的关联性分析总结

核心内容

本文通过回顾1970年至2017年间地缘政治事件对国际油价的影响，分析了2018年油价可能面临的上行风险，并指出猪价和油价是2018年通胀最需关注的两大变量。研究认为，地缘政治局势，尤其是中东地区的动荡，可能成为推动油价上涨的重要因素，进而对通胀和经济形势产生影响。

主要观点

• 地缘政治事件是国际油价波动的重要驱动因素之一，包括战争、政局不稳、恐怖袭击等。
• 中东地区是全球原油重要输出地，其地缘局势变化对油价具有显著影响。
• 2018年，中东局势可能成为油价上行的重要风险点，尤其关注沙特反腐、美国驻以大使馆搬迁、伊朗示威游行等事件。
• 历史上，油价上涨常伴随地缘冲突的升级，例如第四次中东战争、海湾战争、伊拉克战争、伊朗核问题等。
• 油价的上涨也受到全球经济复苏、能源需求上升以及金融投机行为的影响。
• 2018年，若布伦特油价中枢维持在65美元，CPI预计温和上行至+2.5%；若油价中枢上行至75美元，CPI可能显著上移到+3%，经济向类滞胀方向演进。

关键信息

1970-1990年：石油危机与战争

• 1973.10-1974.03：第四次中东战争引发第一次石油危机，油价上涨约210%。
• 1978.12-1980.04：伊朗政治革命导致第二次石油危机，油价上涨约125%。
• 1980.09-1981.02：两伊战争初期油价上涨约13%，但整个战争期间油价整体下跌约58%。
• 1980年代初：西方国家经济滞胀，能源政策转向清洁能源，导致油价下行。

1990-2000年：伊拉克战争与军事行动

• 1990.08-1991.02：海湾战争引发第三次石油危机，油价在两个月内上涨约33%。
• 1998.12-1999.12：英美对伊拉克实施“沙漠之狐”军事行动，油价上涨约147%。
• 1999年：全球经济复苏推动油价反弹。

2001-2010年：中东冲突与核问题

• 2002.03-2002.04：巴以冲突激化，油价上涨约7.5%。
• 2003.04-2004.10：美国发动伊拉克战争，油价上涨约一倍，达到49.4美元/桶。
• 2007.01-2008.07：伊朗核问题升温，油价上涨约150%，达到历史最高点135美元/桶。
• 2008年：次贷危机引发全球金融危机，油价大幅回落。

2010-2017年：利比亚战争与英国脱欧

• 2011.02-2011.04：利比亚内战爆发，油价上涨约24%。
• 2016.06.23：英国脱欧公投引发油价下跌约12%。
• 2017.09.30-2017.12.31：中东地缘政治事件频发，油价上涨约16%。

油价与通胀的关联

• 猪价和油价是2018年通胀最需关注的两大变量。
• 2018年上半年，猪肉CPI同比跌幅预计温和收窄，最快年中转正。
• 若布伦特油价维持在65美元/桶，CPI中枢预计温和上行至+2.5%；若油价上行至75美元/桶，CPI中枢可能显著上移到+3%，经济向类滞胀方向演进。

风险提示

• 通胀快速上行超预期，可能对实体经济造成较大负面影响。
• 美国的原油自给度较高，其政策对油价的影响与中国的输入型通胀压力形成对比。

油价走势与地缘政治事件的联系

• 地缘政治事件通常引发市场对原油供给的担忧，从而推动油价上涨。
• 油价波动不仅受供给端影响，还受到金融投机行为、美元走势、全球经济复苏等因素的共同作用。

评级与研究说明

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