> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 油脂季报总结：地缘冲突变数仍存，二季度油脂加剧分化 ## 核心内容 2026年一季度，国内油脂市场呈现分化趋势，豆油、菜油偏弱，棕榈油受地缘政治及能源属性影响较强，价格波动显著。二季度油脂市场将继续分化，主要受南美大豆到港节奏、国内消费淡季、产地政策及原油价格联动等多重因素影响。 ## 主要观点 ### 1. **豆油市场** - **全球供需**：南美大豆丰产基本落地，巴西产量创历史新高，阿根廷小幅减产，全球供应宽松。 - **美国供需**：新作种植面积增长但低于预期，旧作库存处于历史高位，美豆出口同比回落，对华贸易存在不确定性。 - **国内供需**：国内豆油供应阶段性偏紧，主要因巴西大豆通关延迟，随后逐步宽松。国内消费处于淡季，高价抑制终端采购，库存高位缓降。 - **价格影响**：国内豆油库存持续攀升，豆棕价差倒挂下替代需求有限，整体偏弱。 ### 2. **棕榈油市场** - **马来西亚供需**：一季度棕榈油库存持续去化，出口强劲，但产量恢复不及预期，库存仍处于历史高位。 - **印尼政策影响**：B50政策推行进度存在不确定性，出口税上调限制出口，对棕榈油价格形成支撑。 - **印度进口结构**：棕榈油进口显著增加，豆油与葵花籽油进口减少，反映棕榈油性价比优势。 - **国内供需**：国内棕榈油进口利润倒挂，库存处于绝对高位，需求疲软，价格承压。 ### 3. **菜油市场** - **全球供需**：加拿大菜籽产量增加，全球油菜籽供需偏宽松。 - **国内供需**：一季度菜油供应偏紧，进口菜籽逐步恢复，国内库存低位回升，但整体仍处于历史偏低水平。 - **政策影响**：中加反倾销终裁结果落地，加拿大菜籽关税大幅下调，推动进口恢复，但短期供应仍不足，菜油价格承压。 ## 关键信息 ### 一、市场走势 - **豆油**：供应近紧远松，国内消费淡季，库存高位缓去，价格偏弱。 - **棕榈油**：受地缘政治、印尼政策及原油价格联动影响，价格波动维持高位。 - **菜油**：供应偏紧，国内库存低位回升，但受豆油性价比优势挤压，需求偏弱。 ### 二、供应端分析 - **大豆**：南美大豆供应主导市场，巴西产量创历史新高，阿根廷减产影响有限。 - **棕榈油**：印尼出口税上调、B50政策反复，对出口和国内需求形成扰动。 - **菜籽**：加拿大菜籽进口逐步恢复，但一季度供应仍偏紧，国内依赖前期库存。 ### 三、需求端分析 - **豆油**：国内消费淡季，高价抑制终端采购，需求疲软。 - **棕榈油**：国内需求刚性偏弱，高价抑制消费，替代需求有限。 - **菜油**：国内需求受季节性影响，水产养殖及区域特色烹饪需求提供支撑。 ### 四、价格波动驱动因素 - **地缘政治**：中东冲突推升原油价格，强化棕榈油能源属性。 - **政策调整**：中美贸易关系、印尼B50政策、出口税调整等政策变量影响价格走势。 - **天气与物流**：巴西大豆通关延迟、阿根廷减产、南美到港节奏错配等影响短期供需。 ## 风险因素 - 中东地缘政治及原油价格波动 - 美豆种植天气及出口情况 - 南美大豆到港节奏 - 印尼出口政策调整 - 中美及中加贸易关系变化 ## 套利机会 - **油粕比**：关注油脂油料套利周报。 - **油脂间价差**：关注油脂油料套利周报。 ## 图表参考 - 图表1：2026年一季度油脂主力走势 - 图表2：全球大豆供需平衡表 - 图表3：国内主要油厂大豆库存情况 - 图表4：国内棕榈油商业库存 - 图表5：国内菜油产量及库存 - 图表6：豆系主力合约油粕比 - 图表7：主力合约豆棕价差 - 图表8：主力合约菜棕价差 - 图表9：主力合约豆菜油价差 ## 结论 2026年二季度油脂市场将延续分化趋势，棕榈油受地缘政治与能源属性影响较大，价格波动加剧；豆油和菜油则受供应恢复与需求疲软影响，走势偏弱。市场需重点关注南美大豆到港节奏、印尼出口政策变化及中美、中加贸易关系等关键变量。