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油脂季报总结：地缘冲突变数仍存，二季度油脂加剧分化

核心内容

2026年一季度，国内油脂市场呈现分化趋势，豆油、菜油偏弱，棕榈油受地缘政治及能源属性影响较强，价格波动显著。二季度油脂市场将继续分化，主要受南美大豆到港节奏、国内消费淡季、产地政策及原油价格联动等多重因素影响。

主要观点

1. 豆油市场

• 全球供需：南美大豆丰产基本落地，巴西产量创历史新高，阿根廷小幅减产，全球供应宽松。
• 美国供需：新作种植面积增长但低于预期，旧作库存处于历史高位，美豆出口同比回落，对华贸易存在不确定性。
• 国内供需：国内豆油供应阶段性偏紧，主要因巴西大豆通关延迟，随后逐步宽松。国内消费处于淡季，高价抑制终端采购，库存高位缓降。
• 价格影响：国内豆油库存持续攀升，豆棕价差倒挂下替代需求有限，整体偏弱。

2. 棕榈油市场

• 马来西亚供需：一季度棕榈油库存持续去化，出口强劲，但产量恢复不及预期，库存仍处于历史高位。
• 印尼政策影响：B50政策推行进度存在不确定性，出口税上调限制出口，对棕榈油价格形成支撑。
• 印度进口结构：棕榈油进口显著增加，豆油与葵花籽油进口减少，反映棕榈油性价比优势。
• 国内供需：国内棕榈油进口利润倒挂，库存处于绝对高位，需求疲软，价格承压。

3. 菜油市场

• 全球供需：加拿大菜籽产量增加，全球油菜籽供需偏宽松。
• 国内供需：一季度菜油供应偏紧，进口菜籽逐步恢复，国内库存低位回升，但整体仍处于历史偏低水平。
• 政策影响：中加反倾销终裁结果落地，加拿大菜籽关税大幅下调，推动进口恢复，但短期供应仍不足，菜油价格承压。

关键信息

一、市场走势

• 豆油：供应近紧远松，国内消费淡季，库存高位缓去，价格偏弱。
• 棕榈油：受地缘政治、印尼政策及原油价格联动影响，价格波动维持高位。
• 菜油：供应偏紧，国内库存低位回升，但受豆油性价比优势挤压，需求偏弱。

二、供应端分析

• 大豆：南美大豆供应主导市场，巴西产量创历史新高，阿根廷减产影响有限。
• 棕榈油：印尼出口税上调、B50政策反复，对出口和国内需求形成扰动。
• 菜籽：加拿大菜籽进口逐步恢复，但一季度供应仍偏紧，国内依赖前期库存。

三、需求端分析

• 豆油：国内消费淡季，高价抑制终端采购，需求疲软。
• 棕榈油：国内需求刚性偏弱，高价抑制消费，替代需求有限。
• 菜油：国内需求受季节性影响，水产养殖及区域特色烹饪需求提供支撑。

四、价格波动驱动因素

• 地缘政治：中东冲突推升原油价格，强化棕榈油能源属性。
• 政策调整：中美贸易关系、印尼B50政策、出口税调整等政策变量影响价格走势。
• 天气与物流：巴西大豆通关延迟、阿根廷减产、南美到港节奏错配等影响短期供需。

风险因素

• 中东地缘政治及原油价格波动
• 美豆种植天气及出口情况
• 南美大豆到港节奏
• 印尼出口政策调整
• 中美及中加贸易关系变化

套利机会

• 油粕比：关注油脂油料套利周报。
• 油脂间价差：关注油脂油料套利周报。

图表参考

• 图表1：2026年一季度油脂主力走势
• 图表2：全球大豆供需平衡表
• 图表3：国内主要油厂大豆库存情况
• 图表4：国内棕榈油商业库存
• 图表5：国内菜油产量及库存
• 图表6：豆系主力合约油粕比
• 图表7：主力合约豆棕价差
• 图表8：主力合约菜棕价差
• 图表9：主力合约豆菜油价差

结论

2026年二季度油脂市场将延续分化趋势，棕榈油受地缘政治与能源属性影响较大，价格波动加剧；豆油和菜油则受供应恢复与需求疲软影响，走势偏弱。市场需重点关注南美大豆到港节奏、印尼出口政策变化及中美、中加贸易关系等关键变量。