核心内容
亿联网络在2022年前三季度实现了显著的业绩增长，其营业收入和归母净利润均保持高位增长。公司持续优化产品结构，提升市场竞争力，并在多个领域取得技术突破和合作进展。
主要观点
- 业绩表现强劲：公司预计2022年前三季度实现营业收入33.63-36.16亿元，同比增长33%-43%；归母净利润17.05-18.27亿元，同比增长40%-50%。按中值测算，营业收入为34.90亿元，同比增长38%；归母净利润为17.66亿元，同比增长45%。
- 净利润增速快于营收增速：公司盈利能力持续改善，2022年Q3单季度净利率预计为54.6%，同比提升7.7个百分点，环比提升4.1个百分点。
- 盈利能力提升因素：净利率的回升主要得益于美元汇率波动带来的汇兑收益、原材料价格回落以及高端市场拓展取得进展。
- 技术认证与合作：公司成为目前唯一通过赛西实验室评测的品牌，其统一通信与协作平台UME实现全面国产化替代，与钉钉会议达成深入合作，进一步拓展市场。
- 未来增长预期：公司预计2022-2024年营业收入分别为50.91亿元（+38.2%）、68.44亿元（+34.4%）、88.81亿元（+29.8%）；归母净利润分别为23.65亿元（+46.3%）、30.97亿元（+31.0%）、39.97亿元（+9.0%）。
- 估值与投资建议：公司2023年PE估值为24倍，对应目标价82.32元，维持“买入-A”投资评级。
关键信息
财务预测（单位：亿元）
| 年度 |
营收 |
净利润 |
EPS |
| 2022E |
50.91 |
23.65 |
2.62 |
| 2023E |
68.44 |
30.97 |
3.43 |
| 2024E |
88.81 |
39.97 |
4.43 |
估值指标（单位：倍）
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 市盈率 (PE) |
45.4 |
35.9 |
24.5 |
18.7 |
14.5 |
| 市净率 (PB) |
11.1 |
9.2 |
7.5 |
6.2 |
5.0 |
| ROE |
24.6% |
25.5% |
30.6% |
32.8% |
34.4% |
| ROIC |
180.5% |
184.6% |
144.2% |
199.9% |
179.8% |
| 股息收益率 |
1.0% |
1.2% |
1.8% |
2.4% |
3.1% |
营收与利润增长情况
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 营收增长率 |
10.6% |
33.8% |
38.2% |
34.4% |
29.8% |
| 营业利润增长率 |
3.2% |
26.2% |
46.7% |
31.1% |
28.9% |
| 净利润增长率 |
3.5% |
26.4% |
46.3% |
31.0% |
29.0% |
市场与技术进展
- 成为唯一通过赛西实验室评测的品牌，实现信创安全认证。
- 与钉钉会议达成深入合作，产品通过钉钉会议技术认证。
- 产品结构升级，拓展高端市场，提升盈利能力。
风险提示
- 市场竞争加剧
- 汇率波动
- 主要原材料价格波动
- 新产品开发风险
投资评级
- 投资建议：买入-A
- 6个月目标价：82.32元
- 当前股价（2022-10-14）：63.99元
- 12个月价格区间：61.56/86.98元
财务指标概览
| 指标 |
2020 |
2021 |
2022E |
2023E |
2024E |
| 毛利率 |
66.0% |
61.5% |
64.7% |
65.1% |
64.8% |
| 营业利润率 |
50.9% |
48.0% |
51.0% |
49.7% |
49.4% |
| 净利率 |
46.4% |
43.9% |
46.5% |
45.3% |
45.0% |
| 四费/营收 |
20.5% |
18.3% |
17.5% |
16.9% |
16.5% |
| 资产负债率 |
10.0% |
10.9% |
9.2% |
11.5% |
9.8% |
分析师声明
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