20180911-华创证券-亿联网络-300628.SZ-重大事项点评_首推股权激励计划_夯实发展之基_4页_518kb

报告摘要

亿联网络（300628）重大事项点评总结

核心内容概述

亿联网络（300628）于2018年9月7日发布2018年限制性股票激励计划，旨在通过股权激励措施增强员工积极性，推动公司持续发展。该计划向86名激励对象授予109万股限制性股票，占公司总股本的0.3649%。首次授予价格为30.95元/股，限售期分别为12个月、24个月和36个月，解除限售比例分别为40%、30%和30%。解锁条件为公司业绩与个人业绩的双重考核，公司需在2019-2021年实现营业收入和净利润增长率均不低于20%，个人绩效需达到A、B、C+等不同档次。

主要观点

股权激励计划：公司通过推出股权激励计划，表达对未来发展信心，同时激励核心员工，增强团队凝聚力。
业绩目标：公司设定明确的业绩增长目标，要求2019-2021年营业收入与净利润年均增长不低于20%，以确保公司持续增长。
个人绩效考核：激励对象需通过年度绩效考核，AB档可全额解锁，C+档解锁80%，C档解锁50%，C-和D档则无法解锁。
产品竞争力：公司在SIP统一通信终端市场具有较强竞争力，产品性价比突出，且拥有覆盖全球超100个国家的销售网络，销量持续增长。在VCS领域，2018年推出多款会议终端及“云视讯”服务，上半年VCS收入同比增长128%，产品竞争力显著提升。
财务预测：公司预计2018-2020年净利润分别为8.02亿、10.28亿和12.44亿，对应PE分别为22倍、17倍和14倍，显示公司估值逐步下降，但盈利预期稳步提升。
投资评级：华创证券维持“推荐”评级，认为公司未来有望超越沪深300基准指数10%-20%。

关键信息

股权激励计划：
- 授予限制性股票：109万股
- 占总股本比例：0.3649%
- 首次授予价格：30.95元/股
- 限售期：12个月、24个月、36个月
- 解除限售比例：40%、30%、30%
- 解锁条件：公司业绩增长与个人绩效考核结合
财务表现：
- 2017-2020年主营收入预计分别为1,388百万、1,896百万、2,465百万、2,958百万，年均增速分别为50.2%、36.6%、30.0%、20.0%
- 2017-2020年净利润预计分别为591百万、802百万、1,028百万、1,244百万，年均增速分别为36.7%、35.8%、28.2%、21.0%
- 2017-2020年每股收益分别为1.98元、2.69元、3.44元、4.17元，呈逐年上升趋势
- 2017-2020年市盈率分别为30倍、22倍、17倍、14倍，估值逐步下降
成本与费用：
- 股权激励需摊销的费用预计较少，对各年业绩影响有限，分别为178.47万元、950.47万元、311.57万元、104.40万元
市场与销售网络：
- 拥有全球超100个国家的销售网络，以渠道代理为基础，与客户保持良好合作关系
- 销量稳步增长，VCS业务表现亮眼，2018年上半年同比增长128%
风险提示：
- 中美贸易战升级
- 产品降价风险
- 汇兑损失风险
- 新技术替代风险
投资评级体系：
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%-10%之间
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间

财务指标分析

指标	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入增长率	50.2%	36.6%	30.0%	20.0%
归母净利润增长率	36.7%	35.8%	28.2%	21.0%
毛利率	62.1%	60.7%	59.7%	58.7%
净利率	42.6%	42.3%	41.7%	42.1%
ROE	20.6%	21.8%	21.9%	20.9%
ROIC	20.0%	21.9%	22.6%	22.2%
市盈率（P/E）	30	22	17	14
市净率（P/B）	6	5	4	3
EV/EBITDA	27	19	15	12

投资建议与市场表现

当前股价：58.60元
12个月内最高/最低价：80.09元/48.65元
投资评级：推荐（维持）
市场表现对比图：文档中附有图表，显示公司股价近12个月表现

团队与联系方式

通信组团队：
- 研究员：靳相宜（北京大学、英国伦敦大学学院双硕士）
- 助理研究员：蒋颖（中国人民大学经济学硕士）
华创证券机构销售通讯录：
- 北京机构销售部：
  - 张昱洁（北京机构销售总监）
  - 申涛（高级销售经理）
  - 杜博雅（销售经理）
  - 侯春钰（销售经理）
  - 侯斌（销售助理）
  - 过云龙（销售助理）
  - 刘懿（销售助理）
- 广深机构销售部：
  - 张娟（所长助理、广深机构销售总监）
  - 王栋（高级销售经理）
  - 汪丽燕（高级销售经理）
  - 罗颖茵（销售经理）
  - 段佳音（销售经理）
  - 朱研（销售助理）
  - 杨英伟（销售助理）
- 上海机构销售部：
  - 石露（华东区域销售总监）
  - 沈晓瑜（资深销售经理）
  - 朱登科（高级销售经理）
  - 杨晶（高级销售经理）
  - 张佳妮（销售经理）
  - 沈颖（销售经理）
  - 乌天宇（销售经理）
  - 柯任（销售经理）
  - 何逸云（销售经理）
  - 张敏敏（销售经理）
  - 蒋瑜（销售助理）