汽车行业：关注成长，重视新能源+自动变速器-20180506-国金证券-27页-1mb

汽车行业分析总结

一、行业增速放缓，关注细分成长

随着汽车销量增速进入个位数，行业整体面临盈利压力。2017年汽车销量增速为3%，乘用车销量增速为2%。与此同时，汽车净利润增速为4%，而乘用车净利润增速则为-7%，表明行业盈利水平受到一定影响。

在这样的背景下，细分成长领域成为关注重点。新能源汽车作为其中的重要板块，保持了高增长态势，但补贴过渡期即将结束，行业将面临盈利压力。然而，随着补贴政策调整，高续航里程车型补贴逐步下降，但新能源汽车整体仍具备增长潜力，且电池成本有望下降，为行业带来基本面改善的预期。

二、新能源汽车高增长，过渡期即将结束

1. 国际支持政策

• 美国：通过零排放法规推动新能源汽车发展，实施交叉补贴机制。
• 德国：对购买新能源车提供高达4000欧元的补贴。
• 日本：对混合动力和纯电动车型提供税费减免和专项补贴。
• 英国：对低排放车辆提供不同层级的补贴。
• 瑞典：对插电式混合动力和纯电动车提供高额补贴。
• 法国：对不同排放水平的电动车提供相应补贴。
• 挪威：提供税收减免和免除进口关税等优惠政策。

2. 全球主要厂商规划

• 大众集团：2025年前推出至少30款纯电车型，销量目标100万辆。
• 宝马集团：2025年电动车比例提升至15%-25%。
• 福特汽车：2020年新能源车销量占比达10%-25%。
• 丰田汽车：2020年混合动力车销量达150万辆，累计销量达1500万辆。
• 本田汽车：2030年新能源汽车销量占比达2/3。
• 日产：2020年实现20%以上汽车零排放。

3. 国内厂商规划

• 北汽集团：2020年冲击50万辆新能源汽车产销。
• 广汽集团：2020年新能源汽车产能突破20万辆。
• 上汽集团：2020年新能源汽车销量目标为60万辆。
• 江淮汽车：2025年新能源汽车占比将超30%。
• 长安汽车：2020年新能源汽车销量目标为60万辆。
• 吉利汽车：2020年新能源汽车销量占比将超90%。
• 长城汽车：投资300亿元用于新能源和智能化项目。
• 东风集团：2020年新能源汽车市场占有率目标为15%-18%。
• 一汽集团：2020年新能源汽车市场份额目标为15%以上。
• 奇瑞汽车：2020年新能源汽车销量目标为20万辆。
• 比亚迪：2020年新能源汽车占比将达90%。

三、自动变速器渗透率提升，内资企业拓展正当时

1. 自动变速器行业现状

• 外资企业主导：目前自动变速器市场主要由德国ZF、日本AW、日本Jatco等外资企业占据主导地位。
• 渗透率提升：随着消费升级，自动变速器在乘用车中的渗透率持续提升，尤其是自主品牌的自动变速器渗透率增长更快。

2. 国内自动变速器企业进展

• DCT（双离合变速器）：上汽、广汽、长安、吉利、比亚迪、长城等企业均在推进DCT技术。
• AT（自动变速器）：盛瑞传动、双林股份、东安动力已实现量产，蓝黛传动、万里扬尚未量产。
• CVT（无级变速器）：万里扬、银亿股份已实现量产。
• 其他部件：如油泵、离合器、液力变矩器等，圣龙股份、湘油泵、长春一东、铁流股份、航天动力等企业均有相关产品。

3. 市场空间与估值

• 自动变速器总成单车价值较高，AT总成单车价值约9000元，CVT总成约8000元。
• 相关上市公司市值总体较低，具备一定的投资潜力。

四、投资建议及相关标的

1. 投资建议

• 在汽车销量增速放缓的背景下，优先关注细分成长领域。
• 新能源汽车在未来过渡期后有望迎来基本面好转，建议关注细分龙头。
• 自动变速器行业受益于消费升级，自主品牌渗透率提升，产业链相关企业将受益。

2. 建议关注标的

• 乘用车：吉利汽车、上汽集团、比亚迪、江淮汽车
• 客车：宁通客车
• 自动变速器：宁波高发、双环传动、精锻科技、双林股份、万里扬

五、风险提示

• 新能源汽车需求不及预期，补贴退坡可能导致行业短期承压。
• 新能源汽车成本下降不及预期，可能影响盈利空间。
• 乘用车总体销量不及预期，将对相关企业造成影响。

六、特别声明

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