20230808-华安证券-九芝堂-000989.SZ-二季度业绩恢复明显_扣非归母净利润同比增速亮眼_4页_409kb

九芝堂公司报告总结

业绩分析

• 2023年上半年: 营业收入同比下降372%，主要由于出售子公司九芝堂医药51%股权不再纳入合并报表，影响441亿元；归母净利润同比下降3355%，源于上年同期投资收益；扣非归母净利润同比增长7740%，受益于销量增加、毛利率上升和费用优化。
• 2023年第二季度: 业绩显著恢复，营业收入同比增长535%，扣非归母净利润同比增长29391%，显示季度内强劲表现。
• 毛利率和费用: 上半年毛利率62.75%，同比上升6.36个百分点；期间费用率为42.81%，同比上升130个百分点。
• 中成药板块: 收入增长1980%，核心产品如六味地黄丸、安宫牛黄丸放量驱动；西成药和生物药品收入下滑，但部分产品获政策支持。

投资建议

• 维持“买入”评级，预测2023-2025年收入分别为348亿元、411亿元、487亿元，同比增长146%-185%；归母净利润分别为43亿元、53亿元、65亿元，同比增长185%-223%；估值对应29X、23X、19X PE。

风险因素

• 政策波动、药品降价、原材料价格波动等风险。