20230506-华安证券-九芝堂-000989.SZ-一季度全面恢复_老字号激发新动能_4页_399kb

报告总结：九芝堂（000989）公司研究

主要事件与业绩数据

• 2022年公司营收同比下降1984%，主要受疫情影响及子公司九芝堂医药51%股权出售影响；归母净利润增长3275%，源于投资收益的影响。
• 2023Q1营收同比下降897%，但因药店出表导致毛利率提升，归母净利润增长3072%，扣非归母净利润增长4061%。

分析与原因

• 业绩波动：2022年低谷由疫情影响和子公司处置引起；2023Q1快速恢复，得益于业务调整和销售改善。
• 毛利率提升：2023Q1毛利率达67.97%，同比增长5.94个百分点，源于药店出表等策略。
• 板块表现：中成药、西成药业务小幅下滑，主要由2022年资产重组影响。

公司优势与发展

• 产销一体化改革：优化产品销售，提升供应链效率。
• 链条合作：与益丰药房战略合作，增强零售和分销能力。
• 研发创新：进行独家品种二次开发，布局生物制药领域，项目进展顺利。
• 品牌价值：拥有309个国家药品批文，覆盖多个医药领域。

投资建议

• 预计2023-2025年收入年增长率14.6%-18.5%，净利润增长率18.5%-24.5%，维持“买入”评级。
• 估值：23X、29X、19X PE（2023-2025年）。
• 风险提示：业绩不及预期、改革延迟、研发投入超支。

财务摘要

• 关键指标：收入、净利润增长大幅，但毛利率和费用率变化显著。
• 未来展望：收入与利润持续增长预期，公司战略布局积极。