20230628-财通证券-策略专题报告_以史为鉴_建筑演绎_一带一路_主题行情_7页_832kb

建筑行业“一带一路”主题投资分析报告

一、核心观点

建筑行业投资与固定资产投资增速高度相关。在经济结构调整背景下，国家出台“一带一路”等政策，推动行业主题投资成为新动力。建筑板块在两大政策催化（2014-2015、2016-2017）期间共录得两次超额收益，核心条件包括估值处于历史低位、政策主题催化及流动性充裕。

二、历史行情回顾

1. 2014-2015年：一带一路驱动

• 时段：2014年1月-2015年6月（511天）
• 表现：建筑板块超额收益19044%，PE估值增长25529%，估值贡献远超盈利
• 政策背景：
  • 2013年11月，“一带一路”写入国家政策
  • 外包工程新签合同额首破2000亿
  • IPO重启、沪港通开通、降息降准刺激牛市
  • 杠杆牛行情下估值从历史低位快速提升

2. 2016-2017年：PPP与一带一路共振

• 时段：2016年6月-2017年4月（301天）
• 表现：建筑板块超额收益3637%，PE增长4646%，估值贡献大于盈利增长
• 政策背景：
  • 2016-2017年PPP入库项目从7000增至1.4万，总投资额从8万亿增至18万亿
  • 中标海外项目总额超2600亿元
  • 宽松流动性提振估值，社融数据改善

三、超额收益驱动因素

（1）主题催化明确

1. “一带一路”政策落地推动企业海外扩张
2. PPP模式从供给端提供新盈利模式
3. 国家战略升级提升行业市场关注度

（2）估值弹性显著

在政策利好与流动性充裕双重作用下，行业估值在历史低位区域快速提升，如2014年PB提升超60%

四、风险提示

• 政策不及预期
• 宏观经济下行超预期
• 金融监管政策收紧

分析师承诺：遵循专业分析准则，提供独立、客观的研究观点。

评级体系：

• 公司评级：买入/增持/中性/减持/无评级
• 行业评级：看好/中性/看淡