20170313-东兴证券-主题策略深度报告_一带一路深度报告_催化一带一路的三个信号_20页_2mb

一带一路深度报告总结

核心内容

本报告围绕“一带一路”主题，提出其未来发展的三大信号：政策、建设、需求，并基于这三个信号分析了投资逻辑的演变路径，认为“一带一路”将从事件驱动逐步衍化为具有持续性的年度投资主题。

主要观点

• 一带一路主题空间巨大：沿线国家总人口约44亿，经济总量约21万亿美元，分别占全球的63%和29%，具备巨大的投资潜力。
• 事件驱动难持续：过去“一带一路”主题多依赖事件驱动，如峰会召开等，但随着预期充分释放，需关注其从政策到需求的递进性转化。
• 三个信号决定主题衍化：
  • 政策信号：领导人出访频率与政策推进速度正相关，2017年5月的国际合作高峰论坛被视为重要催化剂。
  • 建设信号：2016年为建设收获期，重大基建项目如港口、铁路等逐步落地，2017年将进入工程投放的高峰期。
  • 需求信号：需求释放尚不明显，需关注未来两到三年的贸易、服务及产能出口的真正需求形成。

关键信息

一、政策信号

• 2015年政策推进速度明显加快，领导人出访频繁。
• 2016年出访次数下降，但2017年5月的峰会仍将推动政策提速。
• 政策支持方向包括对沿线国家投资放开、亚投行与丝路基金合作、贸易优待等。

二、建设信号

• 2016年为建设收获期，中国企业在海外承接了大量基建项目。
• 重点项目包括：
  • 比雷埃夫斯港、瓜达尔港等港口项目
  • 中欧班列、雅万铁路、中老铁路等交通项目
• 重点企业：中远海特（600428）、中国交建（601800）等。

三、需求信号

• 海外投资需求受换汇政策影响，民间跨境投资缩水。
• 大额交易增多，但多为政策性投资，如亚投行与丝路基金推动。
• 随着基建逐步落地，后续的文化旅游、轻工制造、商贸零售等领域将逐步释放需求。

投资主线

根据“一带一路”发展的不同阶段，报告提出三条投资主线：

1. 第一层：产能出口

• 重点行业：建筑、建材、航运
• 关注企业：中远海特、中国交建
• 理由：沿线国家基建需求大，具备广阔市场空间

2. 第二层：技术出口

• 重点行业：新一代信息技术、高档数控机床、航空航天装备、海洋工程装备、先进轨道交通装备、节能与新能源汽车、电力装备、农机装备、新材料、生物医药及医疗器械
• 理由：中国拥有完整的工业体系，技术出口将成为长期盈利模式

3. 第三层：服务出口

• 重点行业：设计、文化传媒、商贸零售、房地产
• 理由：随着“一带一路”深入，服务出口将成为新增长点，推动沿线国家对“中国建设、中国制造、中国设计”的依赖

风险提示

• 国际政治风险：地缘政治冲突可能影响项目推进
• 政策推进不达预期：政策支持力度可能不及预期，影响投资节奏

相关数据与图表

• 2016年对外承包工程新签合同额1260.3亿美元，占总对外承包工程的51.6%
• 2016年ODI投资中，对港澳地区占比高，但对一带一路沿线国家的ODI增速较低
• 中信保承保额中，一带一路相关项目占比高，是侧面反映投资与贸易的高频指标

总结

本报告认为，“一带一路”主题正从事件驱动向长期投资逻辑转变，政策、建设与需求三大信号将推动其发展。短期关注政策与建设信号的催化，长期则需等待需求释放。投资逻辑将随着主题演进，从产能出口逐步过渡到技术出口，最终形成服务出口驱动的增长模式。