20221222-国贸期货-有色金属·专题报告_供给增量明显_2023年价格重心或下移_18页_1mb

2023年锌价走势分析总结

核心内容

2023年锌市场预计将出现供给显著增加、需求相对疲软的局面，导致锌价走势呈现“前高后低”，整体价格重心较2022年有所下移。主要影响因素包括国内新增冶炼产能释放、海外矿山供应宽松、欧洲冶炼厂复产不确定性以及房地产等下游需求疲软。

主要观点

• 供给端：2023年国内冶炼产能将显著增加，预计新增产能约70万吨，其中河南和广西贡献约40万吨。海外矿山供应亦将有所恢复，但欧洲冶炼厂因能源问题短期内难以复产，导致全球供给端增加主要依赖于国内产能释放。
• 需求端：国内房地产下行周期尚未结束，叠加海外经济衰退预期，锌消费将受到一定压制。镀锌板和黄铜为主要下游应用，但受房地产和汽车等需求拖累，锌消费增长有限。
• 价格走势：2023年锌价预计前高后低，与2019年类似，供给增加将对价格形成持续压力。价格结构方面，2023年锌的BACK结构将向C结构转变，价格曲线逐渐走平。
• 库存变化：预计2023年国内锌锭社会库存将累库约10万吨，而海外锌精矿港口库存已处于历史高位，预计将持续至2023年二季度。
• 加工费趋势：2023年上半年锌精矿加工费预计维持坚挺，但随着产能释放和需求疲软，后期加工费或有下行压力。

关键信息

供给端分析

• 国内新增产能：2023年国内计划新增锌冶炼产能约60万吨，其中河南金利10万吨、广西河池南方30万吨，其余为再生锌项目。预计兑现概率较大的新增产能约为25万吨。
• 海外锌矿供应：2023年海外锌矿新增产能约22.7万吨，主要来自Vedanta的Gamsberg、Nexa的Aripuana以及Lundin的NevesCorvo等矿山。部分2022年因疫情或能源问题减产的矿山将逐步恢复。
• 锌精矿进口：2022年锌精矿进口量同比增加约7.6%，主要来源于澳大利亚、秘鲁、南非等国家。2023年海外锌精矿供应仍宽松，进口量预计继续增加。
• 锌精矿加工费：2022年加工费呈现前低后高的趋势，进口加工费从70美元/干吨回升至85-90美元/干吨，国产矿加工费从3400-3600元/金属吨回升至4200-4500元/金属吨。预计2023年上半年加工费将维持高位。

铸造端分析

• 镀锌板：2022年镀锌板产能利用率同比下降9%，全年消费量预计下降约25万吨。房地产下行周期是主要拖累因素。
• 锌合金：2022年锌合金产量环比下降14.5%，全年平均开工率仅为40.5%。预计2023年锌合金产量将上升10-15%，综合产量将达到160万吨左右。
• 氧化锌：2022年氧化锌产量再创五年新低，开工率处于近五年最低水平。预计2023年需求将逐步回升，出口贸易有望改善。
• 锌粉：2022年锌粉市场由供不应求转为供大于求，市场需求大幅下降。

需求端分析

• 房地产影响：房地产新开工面积与锌价存在一定的正相关，但2022年房地产销售疲软，居民加杠杆意愿不足，导致锌消费受到抑制。
• 海外经济影响：若美国和欧洲步入经济衰退周期，将对锌消费形成明显拖累，尤其对镀锌板和黄铜消费影响较大。
• 消费结构：镀锌板占锌下游消费约52%，黄铜消费占19%，其余用于压铸合金、氧化锌等。

供需平衡

• 产量预测：2022年国内锌产量预计在615万吨左右，2023年将因新增产能释放而明显增加，预计达到640万吨。
• 库存变化：2023年国内社会库存预计累库10万吨，海外锌精矿港口库存处于历史高位，预计持续至二季度。
• 表观消费量：2022年表观消费量预计为630万吨，2023年预计小幅增长至632万吨。

风险提示

• 冶炼厂突发减产：可能对锌价形成短期冲击。
• 仓单库存：库存高企可能对价格产生压制作用。
• 新投产不及预期：若新增产能未能按计划释放，可能延缓供需结构转变。

图表参考

• 图1：2022年沪锌期货价格走势
• 图2：沪伦比走势
• 图3：ILZSG全球锌矿产量
• 图4：ILZSG全球精炼锌产量
• 图5：2023年海外锌矿新增情况
• 图6：2023年国内锌矿新增情况
• 图7：锌砂矿及精矿进口数量
• 图8：锌精矿港口库存
• 图9：国内锌冶炼厂原料库存消耗天数
• 图10：中国锌锭社会库存
• 图11：锌合金企业产量
• 图12：氧化锌企业开工率
• 图13：房地产新开工面积与锌价走势
• 图14：房地产投资
• 图15：新增人民币贷款：居民户
• 图16：宏观杠杆率
• 图17：中国精炼锌供需平衡表

结论及展望

• 结论：2023年锌市场供给增加明显，需求增长有限，锌价重心将下移。国内产能释放和海外矿山供应宽松是主要支撑因素，而房地产疲软和海外经济衰退则构成拖累。
• 展望：2023年锌价走势为前高后低，BACK结构向C结构转变。随着国内新增产能逐步释放，锌锭社会库存将出现累库，价格曲线趋于走平。需关注欧洲冶炼厂复产情况和国内房地产消费恢复进度。

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