20210430-华创证券-美的集团-000333.SZ-2020年报_2021年一季报点评_多元业务稳增长_行稳致远再出发_4页_785kb

美的集团2020年报&2021年一季报点评总结

核心内容

美的集团（000333）在2020年全年及2021年第一季度表现出稳健的增长态势，尽管面临疫情带来的挑战，仍实现了营业收入与归母净利润的双增长。公司通过多元化业务布局、数字化转型及海外市场拓展，持续增强其市场竞争力和盈利能力。

主要观点

业绩表现

• 2020年全年：公司实现营业总收入2857.1亿元，同比增长2.3%；归母净利润272.2亿元，同比增长12.4%。
• 2021年第一季度：营业总收入830.2亿元，同比增长42.3%；归母净利润64.7亿元，同比增长34.5%。
• 现金分红：公司拟按每10股派发现金股利16元，现金分红比例达40.7%，体现了其良好的盈利能力和对股东的回报承诺。

分业务表现

• 暖通空调：收入1212亿元，同比增长1.3%。
• 消费电器：收入1139亿元，同比增长4.0%。
• 机器人自动化：收入216亿元，同比下降14.3%。
• 数字化创新业务：贡献收入48亿元，虽占比较低，但具有长期发展潜力。

分地区表现

• 内销收入：1631亿元，同比增长1.1%。
• 外销收入：1211亿元，同比增长3.7%。
• 海外收入占比：已达43%，其中OBM业务全球同比增长32%，海外OBM电商收入规模达3.3亿美元，三年CAGR达180%。

分渠道表现

• 电商渠道：全网销售规模超过860亿元，同比增长25%以上，线上收入占比增至47%。
• 线下渠道：注重用户直达，打造场景化、智能化体验中心，持续提升渠道效率。

关键信息

战略布局

• 公司于2021年初全面升级四大战略主轴，以王者之姿重新出发。
• 海外市场作为重要战略布局，自主品牌正加速实现海外突破，未来OBM业务占比提升有望释放利润空间。

盈利能力

• 毛利率：2020年为25.1%，2021年Q1下降至23%，主因原材料涨价压力显现。
• 净利率：2020年为9.7%，2021年Q1为9.5%，整体费用投放效率提升。
• ROE：2020年为21.9%，2021年Q1有所下降，但整体盈利能力保持稳定。

财务预测

• EPS预测：2021/2022/2023年分别为4.38/4.86/5.43元，对应PE分别为19/17/15倍。
• 调整目标价：从88元上调至96元，对应2021年22倍PE，维持“强推”评级。

公司治理

• 股份回购：自整体上市以来累计回购196亿元，用于股权激励及员工持股计划，激励对象覆盖高层合伙人、部门高管及核心骨干。
• 激励计划：已推出七期股票期权激励计划、四期限制性股票激励计划、六期全球合伙人持股计划及三期事业合伙人持股计划。

风险提示

• 终端需求：可能不及预期。
• 原材料价格波动：可能对公司成本和利润产生影响。
• 海外市场拓展：存在不确定性。

财务指标概览

投资建议

• 评级：强推
• 目标价：96元
• 当前价：83.43元
• 理由：公司作为家电行业全品类龙头，未来发展确定且分红稳定，高股息优质核心资产价值凸显。

总结

美的集团在2020年全年及2021年第一季度展现出强大的增长韧性与市场竞争力，其多元业务协同、数字化转型及海外拓展战略成效显著。公司治理结构优秀，持续进行股份回购，增强了市场信心。尽管面临原材料价格波动和终端需求不确定性等风险，但其盈利能力与运营效率的提升预示着未来增长潜力。基于行业分析与财务预测，公司被赋予“强推”评级，目标价上调至96元，显示出市场对其长期价值的认可。