20210430-兴业证券-美的集团-000333.SZ-Q1收入增长超预期_龙头护城河稳固_4页_769kb

美的集团总结

核心内容

美的集团（股票代码：000333）在2021年第一季度表现出色，收入和利润均实现显著增长。公司整体经营稳健，财务状况良好，同时积极布局海外市场，巩固其在国内白电行业的领先地位。

主要观点

• 业绩表现：
  2020年公司实现营业收入2857.1亿元，同比增长2.3%；归母净利润272.23亿元，同比增长12.4%。2021年第一季度营业收入830.17亿元，同比增长42.3%；归母净利润64.69亿元，同比增长34.5%。

• 盈利能力：
  毛利率在2021年第一季度下降至23%，但净利率小幅提升至8%。整体来看，公司毛利率和净利率在2020年至2023年间有所波动，但盈利能力和效率保持稳定。

• 市场布局：
  公司在2020年实现了全网销售规模超过860亿元，同比增长25%。国内白电业务护城河稳固，海外市场拓展积极，为公司未来增长提供支撑。

• 财务指标：
  2021年4月29日收盘价为83.43元，对应动态PE分别为20x、17.5x、15.5x，维持“审慎增持”评级。公司资产负债率逐步下降，从2020年的65.5%降至2023年的54.4%，流动比率和速动比率均有所提升，显示偿债能力增强。

• 投资建议：
  兴业证券分析师颜晓晴认为，美的集团具备良好的成长潜力和盈利能力，建议审慎增持。

关键信息

财务数据概览

• 2020年：

  • 营业收入：2857.1亿元
  • 归母净利润：272.23亿元
  • 毛利率：25.5%
  • 净利率：9.5%
  • ROE：23.2%
  • 每股收益：3.88元

• 2021E：

  • 营业收入：3174.3亿元
  • 归母净利润：293.48亿元
  • 毛利率：27.7%
  • 净利率：9.2%
  • ROE：19.5%
  • 每股收益：4.16元

• 2022E：

  • 营业收入：3472.08亿元
  • 归母净利润：336.15亿元
  • 毛利率：27.9%
  • 净利率：9.7%
  • ROE：19.1%
  • 每股收益：4.77元

• 2023E：

  • 营业收入：3801.6亿元
  • 归母净利润：379.62亿元
  • 毛利率：28.8%
  • 净利率：10.0%
  • ROE：18.3%
  • 每股收益：5.39元

分业务表现

• 暖通空调：2020年收入1212.15亿元，同比增长1.3%。
• 消费电器：2020年收入1138.91亿元，同比增长4%。
• 新品牌：布谷和华凌分别实现收入约20亿元和29亿元，同比增长260%和200%。
• 库卡业务：受海外疫情影响，收入同比下降13.4%。
• 东芝业务：收入同比增长22%。

分地区表现

• 内销：2020年收入1631.4亿元，同比下降0.63%。
• 外销：2020年收入1210.81亿元，同比增长0.65%。

现金流与分红

• 2020年：每10股派发现金16元，分红比例40.7%。
• 2021Q1：经营活动产生现金流量为29557百万元，投资活动产生现金流量为-35311百万元，融资活动产生现金流量为-756百万元，现金净变动为-6893百万元。

财务比率

• PE：2021年4月29日为20x，预计2021E为20x，2022E为17.5x，2023E为15.5x。
• PB：2021年4月29日为5.0倍，预计2021E为3.9倍，2022E为3.3倍，2023E为2.8倍。

风险提示

• 原材料价格继续上涨可能对毛利率造成压力。
• 海外市场需求不及预期可能影响公司整体业绩。

投资建议

• 评级：审慎增持
• 理由：公司在国内白电市场具有稳固的护城河，海外业务拓展积极，盈利能力和效率保持稳定。预计未来三年EPS将稳步增长，估值逐步下降，投资价值显现。

结论

美的集团在2020年和2021年一季度表现出强劲的业绩增长，财务状况稳健，市场地位稳固。虽然面临原材料上涨和海外需求波动的风险，但公司整体增长潜力和盈利能力仍值得投资者关注，维持“审慎增持”评级。