食品饮料行业商超渠道草根调研报告：乳制品渠道反馈向好，调味品逐步改善-20211126-国金证券-18页_2mb

乳制品、调味品与休闲食品渠道调研总结

核心结论

• 乳制品板块整体反馈良好，伊利与蒙牛在常温及低温领域表现稳定，尤其在酸奶和白奶品类中，伊利的周转表现优于蒙牛，妙可蓝多在奶酪棒市场表现突出。
• 调味品板块需求和动销环比改善，库存情况趋于良性，建议关注提价传导和头部企业（如海天、千禾、颐海）的市场表现。
• 休闲食品板块整体表现稳定，建议持续关注盐津、甘源、桃李在四季度的动销情况，尤其是甘源和洽洽的提价效果。

调味品分析

传统调味品

• 促销力度减弱：与国庆期间相比，当前促销力度有所下降，头部企业主要聚焦大单品和基础品类（如海天的上等蚝油、千禾的180天零添加酱油）。
• 货龄结构改善：整体货龄集中在3-5个月，部分产品（如海天味极鲜）货龄在3个月左右，优于厨邦产品（货龄在5个月左右）。
• 健康概念产品：太太乐和六月鲜的健康系列在KA渠道铺货面积较大，且有较好的陈列效果，成为竞争中高端市场的重要手段。
• 风险提示：提价传导不畅、疫情反复、行业竞争加剧、食品安全问题。

复合调味品

• 两强竞争激烈：颐海与天味在火锅底料铺货面积相当，颐海货龄较天味更短（2-3个月 vs 1-1.5个月）。
• 促销力度弱：调研区域未见德庄、小肥羊等品牌进行促销，市场仍由颐海和天味主导。
• 趋势：随着旺季到来，复合调味品动销改善，但市场增长放缓，行业竞争加剧，需关注长期渗透率提升。

乳制品分析

常温领域

• 白奶：伊利与蒙牛基础白奶售价基本持平，均值在49元/提，有机系列价格更高，伊利臻浓牛奶和金典有机奶在价格和周转上表现较好。
• 酸奶：安慕希价格略高于纯甄，货龄集中在2-3个月；伊利在多数区域的酸奶货龄优于蒙牛。
• 趋势：乳制品行业在奶价上涨和利润诉求背景下，净利润提升逻辑清晰，重点推荐伊利和蒙牛，关注妙可蓝多的奶酪棒新品表现。

低温领域

• 鲜奶：伊利鲜牛奶屋装和金典瓶装价格较稳定，蒙牛每日鲜语促销力度较弱，光明新鲜牧场表现最佳。
• 酸奶：伊利畅轻和蒙牛冠益乳在铺货和动销上表现良好，君乐宝覆盖力度较弱。
• 趋势：低温酸奶市场表现稳定，伊利和蒙牛在渠道布局和产品周转方面占据优势。

休闲食品分析

• 整体表现稳定：洽洽、盐津、甘源的价盘和周转较为稳定，促销力度较弱。
• 产品差异：洽洽瓜子系列货龄在1-2个月，每日坚果货龄优于沃隆；甘源口味型坚果货龄在3个月以内；盐津铺货面积和促销表现突出。
• 提价传导：甘源提价已在终端有所体现，洽洽提价预计将在过年前显现，建议关注提价效果。
• 趋势：休闲食品在低基数背景下，四季度动销情况可期待，明年业绩有较大弹性空间。

投资主线

• 调味品：关注提价传导，重点推荐海天、千禾、颐海等龙头公司。
• 乳制品：重点推荐伊利，关注蒙牛及妙可蓝多在奶酪棒市场的表现。
• 休闲食品：建议关注盐津、甘源、桃李在四季度的动销情况，特别是提价传导和边际改善。

风险提示

• 提价不能顺利传导至终端
• 疫情反复对终端需求造成影响
• 行业竞争加剧
• 食品安全问题

调研范围

• 调研区域：北京市西城区、海淀区，天津市津南区，上海市浦东区、黄浦区、松江区、闵行区、杨浦区，深圳市南山区。
• 样本点：每个区域走访3家商超，共27个样本点。

图表目录（摘要）

• 图表1：六月鲜系列产品集中陈列
• 图表2：千禾产品集中陈列
• 图表3：传统调味品促销及周转情况汇总
• 图表4：复合调味品促销及周转情况汇总
• 图表5：常温领域两强产品售价和货龄汇总
• 图表6：常温白奶陈列情况
• 图表7：常温酸奶陈列情况
• 图表8：低温领域主要品牌售价和货龄汇总
• 图表9：低温鲜奶陈列情况
• 图表10：低温酸奶陈列情况
• 图表11：奶酪领域主要品牌售价和货龄汇总
• 图表12：休闲食品货架类型售价和货龄汇总
• 图表13：休闲食品店中岛类型售价和货龄汇总

产品价格与货龄分析（部分）

传统调味品价格与货龄

乳制品价格与货龄分析（部分）

常温酸奶价格与货龄

常温白奶价格与货龄

休闲食品价格与货龄分析（部分）

总结

本次调研聚焦调味品、乳制品和休闲食品三大板块，整体动销情况有所改善，尤其是乳制品和调味品。建议投资者重点关注伊利、海天、千禾、颐海、盐津、甘源和桃李等企业。随着提价传导、需求恢复及渠道库存优化，未来业绩有望进一步改善。同时，需警惕提价传导不畅、疫情反复、行业竞争加剧及食品安全风险。