20211126-国金证券-食品饮料商超渠道草根调研报告_乳制品渠道反馈向好_调味品逐步改善_18页_2mb

乳制品、调味品与休闲食品渠道调研总结

核心内容概览

本报告基于11月中旬对多个城市的商超进行草根调研，重点分析了乳制品、调味品及休闲食品板块的终端动销情况。调研区域包括北京、天津、上海及深圳，共27个样本点。整体来看，乳制品板块表现稳健，调味品需求及动销环比改善，休闲食品则在价格稳定与提价传导中展现不同表现。

主要观点与关键信息

1. 乳制品板块

• 行业趋势：乳制品板块整体反馈良好，尤其是伊利和蒙牛在常温与低温领域表现突出。
• 价格与库存：伊利与蒙牛在基础白奶和酸奶方面保持稳定价格，有机系列价格偏高。伊利在常温白奶和酸奶领域库存周转优于蒙牛。
• 重点推荐：
  • 伊利：在常温领域，基础纯奶货龄在1.5个月以内，酸奶货龄在2-3个月；低温领域，鲜奶和酸奶周转优于蒙牛。
  • 妙可蓝多：奶酪棒产品表现突出，货龄普遍在2个月以内，优于其他品牌；常温奶酪棒上市后，有望成为新的增长点。

2. 调味品板块

• 行业趋势：调味品整体需求及动销环比改善，渠道去库存持续推进，行业景气度有望进一步提升。
• 促销与货龄：
  • 传统调味品：促销力度减弱，头部企业聚焦大单品与基础品类，货龄普遍在3-5个月，其中海天味业货龄集中在3个月。
  • 复合调味品：天味与颐海在火锅底料与中式复调产品方面表现良好，颐海货龄较天味更短（2-3个月）。
• 投资建议：
  • 短期关注：提价传导效果、疫情对需求的扰动。
  • 长期关注：头部企业如海天、千禾、颐海、天味，具备较强的市场份额和护城河。

3. 休闲食品板块

• 行业趋势：休闲食品整体表现稳定，部分品牌如甘源、洽洽在四季度展现出提价传导和周转改善的迹象。
• 价格与周转：
  • 洽洽：多数地区瓜子系列货龄在1-2个月，每日坚果货龄优于沃隆。
  • 甘源：提价已在终端有所体现，货龄在1-3个月，口味型坚果在3个月内。
  • 盐津：在货架类型中表现稳定，促销和周转较为健康。
  • 桃李：价格稳定，但周转仍待恢复。
• 投资建议：
  • 关注：盐津、甘源、桃李在四季度的动销情况。
  • 提价效应：甘源提价已在终端体现，洽洽提价预计将在过年前显现。

调研重点板块分析

乳制品

• 常温领域：

  • 安慕希：售价略高于纯甄，PET瓶系列价格方差较大。
  • 纯甄：货龄集中在2-3个月，部分区域表现优于安慕希。
  • 伊利纯牛奶：货龄大多在1.5个月以内。
  • 金典：货龄在1-3个月，有机系列在2-3个月。
  • 特仑苏：货龄在2个月以上，有机系列价格较高。

• 低温领域：

  • 鲜奶：伊利铺货与周转优于蒙牛，蒙牛控价能力较强。
  • 酸奶：伊利畅轻与蒙牛冠益乳实现完全覆盖，货龄普遍在10天以内。

调味品

• 传统调味品：

  • 海天：核心产品如金标生抽、上等蚝油货龄在3个月左右，零添加产品表现略优。
  • 千禾：零添加酱油货龄在3-4个月，健康概念产品铺货面积较大。
  • 恒顺：金优香醋、料酒等产品货龄在3-4个月，健康产品铺货力度有限。

• 复合调味品：

  • 天味：好人家系列铺货面积大，货龄在1-1.5个月。
  • 颐海：火锅底料和中式复调产品铺货和周转表现良好，货龄较天味更短。
  • 海天：中式复调产品如小龙虾调味料少量铺货，未见火锅底料产品。

休闲食品

• 货架类型：

  • 洽洽：价格稳定，货龄在1-2个月，每日坚果表现优于沃隆。
  • 甘源：提价已体现，货龄在1-3个月。
  • 桃李：价格稳定，但周转仍待改善。

• 店中岛类型：

  • 盐津：中岛铺设范围占优，整体表现健康。
  • 其他品牌：铺货和促销力度较弱。

投资主线与趋势总结

• 乳制品：伊利在液态领域表现更优，妙可蓝多在奶酪棒领域有较大增长潜力，长期看好其净利润提升逻辑。
• 调味品：随着提价落地和需求恢复，四季度基本面有望改善，建议关注海天、千禾、颐海等龙头企业。
• 休闲食品：建议关注盐津、甘源、桃李在四季度的动销表现，低基数下明年业绩有弹性空间。

风险提示

• 提价传导不畅
• 疫情反复
• 行业竞争加剧
• 食品安全问题

联系信息

• 刘宸倩：分析师，SAC执业编号：S1130519110005，邮箱：liuchengjian@qizq.com.cn
• 李茵琦：联系人，邮箱：liyinqi@gjzq.com.cn