20190908-招商证券-汽车行业2019年半年报总结：1H19业绩受车市下滑拖累，关注近期行业复苏机会_30页_985kb

汽车行业2019年半年报总结

核心内容

2019年上半年，中国汽车行业整体面临车市下滑压力，营业收入和归母净利润均出现同比下降。行业盈利能力受到显著影响，但部分细分领域和企业表现相对稳健，行业复苏迹象初现。

主要观点

• 乘用车市场低迷：2019年上半年乘用车销量为993.03万辆，同比下滑13.97%。尽管销量下滑，但8月零售与批发端下滑幅度收窄，预计三四季度有望回暖。
• 客车市场分化：客车销量为20.92万辆，同比下滑7.71%。宇通客车表现突出，实现营收和净利润双增长，而部分企业如金龙汽车和曙光股份则出现大幅下滑。
• 重卡市场景气度持续：重卡销量为65.26万辆，同比微降3%。福田汽车扭亏，潍柴动力和中国重汽业绩显著增长，重卡行业仍具韧性。
• 零部件市场分化：零部件板块营收小幅下滑，但出口和AM市场表现稳健，部分企业如星宇股份、玲珑轮胎、金麒麟等逆势增长。
• 新能源汽车高增长：新能源乘用车销量为56.28万辆，同比增长57.75%。但预计三四季度将面临经营压力，未来关注降本增效和市占率提升。

关键信息

行业整体表现

• 营业收入：13621.32亿元，同比下降7.73%
• 归母净利润：461.91亿元，同比下降32.57%
• 行业趋势：从“高速发展”转向“高质量发展”，资源向优质企业集中

乘用车板块

• 营业收入：6135亿元，同比下降15.11%
• 归母净利润：181亿元，同比下降46.83%
• 主要企业表现：
  • 悦达投资、北京汽车、江淮汽车营收增长
  • 上汽集团、长城汽车、长安汽车、广汽集团营收大幅下滑
  • 毛利率和净利率均下滑，部分企业如*ST海马、一汽夏利出现负增长

客车板块

• 营业收入：272亿元，同比下降1.98%
• 归母净利润：7.27亿元，同比增长17.59%
• 主要企业表现：
  • 宇通客车营收和净利润增长，市占率和毛利率提升
  • 中通客车、*ST安凯、亚星客车营收增长
  • 金龙汽车、曙光股份营收大幅下滑

卡车板块

• 营业收入：1680.80亿元，同比增长8.30%
• 归母净利润：77.67亿元，同比增长25.85%
• 主要企业表现：
  • 福田汽车、东风汽车、潍柴动力营收增长
  • 中国重汽、潍柴动力净利润大幅增长
  • 毛利率和净利率小幅提升，费用率下降

零部件板块

• 营业收入：3461.06亿元，同比下降1.65%
• 归母净利润：165.74亿元，同比下降21.53%
• 主要企业表现：
  • 星宇股份、玲珑轮胎、金麒麟等企业营收和净利润增长
  • 部分企业如华域汽车、均胜电子等营收和净利润下滑
  • 研发投入增加，但整体盈利能力承压

新能源乘用车板块

• 销量：56.28万辆，同比增长57.75%
• 主要企业表现：
  • 比亚迪营收与净利润双向增长
  • 预计三四季度面临下滑压力，关注降本增效和市占率提升

投资策略

• 传统车：建议关注行业复苏受益标的，如上汽集团、广汽集团、长安汽车、长城汽车
• 新能源车：建议关注比亚迪，以及具备降本增效能力的企业
• 零部件：重点推荐华域汽车、福耀玻璃、星宇股份、一汽富维、中鼎股份、玲珑轮胎等
• 重卡产业链：重点推荐潍柴动力、中国重汽，建议关注威孚高科

风险提示

• 汽车销量不及预期
• 政策落地不及预期