20181211-财通国际-每日晨报_11月国内车市继续下滑_2页_413kb

11月国内车市总结

核心内容

11月份，中国国内车市整体呈现下滑趋势，狭义乘用车零售销量为202.0万辆，同比减少18.0%，环比增长3.4%。1-11月累计销量为2015.2万辆，同比减少4.0%。其中，轿车销量同比减少13.6%，MPV销量同比减少30.3%，SUV销量同比减少20.6%，新能源狭义乘用车销量同比大幅增长57.8%，但整体仍未能扭转乘用车销量下滑的趋势。

主要观点

• 传统乘用车市场疲软：轿车、MPV、SUV三大细分市场均出现同比下滑，尤其是MPV市场跌幅较大，反映出消费者需求减弱及市场竞争加剧。
• 新能源汽车表现亮眼：新能源狭义乘用车销量同比增长57.8%，成为支撑车市的重要力量，但其环比增长放缓，显示增长势头有所减退。
• 头部厂商分化明显：上汽大众、一汽大众和通用仍占据前三，但吉利汽车、上汽乘用车、广汽丰田等自主品牌表现强劲，同比增长约30%。
• 2018年车市预测：乘联会预计2018年全年乘用车销量将同比下降2-3%，全年汽车销量增速可能低于3%。
• 2019年市场展望：随着税收体系优化和个税调整，预计2019年乘用车增速为1%，全年汽车销量零增长，与2018年持平。新能源车预计增长30%以上，达160万辆左右。

关键信息

• 乘用车销量持续下滑：即使计入新能源车，1-11月乘用车销量同比仅微增1.5%，整体车市表现疲软。
• 铜需求未被带动：财通国际指出，尽管新能源车消耗铜为传统汽车的三倍，但乘用车需求增长有限，无法带动中国铜需求增长。
• 其他市场因素：全球主要市场指数普遍下跌，美元指数上升，人民币汇率微调，原油价格下跌，黄金价格上升，反映出全球经济和金融市场的不确定性。

市场评述

• 港股表现疲软：受中美贸易战影响，恒生指数、恒生国企指数、恒生中资企业指数等均出现下跌，AH股溢价指数也小幅下滑。
• 科技与消费股承压：腾讯、瑞声、舜宇等科技与消费类股票下跌，但舜宇因手机镜头出货量增长而逆市上涨。
• 金融与地产股走低：中资金融股及本地地产股普遍下跌，市场情绪偏谨慎。
• 金价上涨带动金矿股：金价升至五个月高点，刺激金矿股逆势上涨。
• 汽车股表现分化：广汽、东风、比亚迪等汽车股下跌，但吉利汽车因销量增长获中金推荐。

估值因素

• 吉利汽车：11月销量增长10%，同比增长0.3%，但领克品牌受产能瓶颈影响，销量增长放缓。中金认为吉利不必过度增加渠道库存，维持「推荐」评级，目标价21.2港元。
• 舜宇光学科技：11月手机镜头出货量同比增长58.7%，车载镜头增长54.2%，大和维持「买入」评级，目标价115元，预计2019-20年盈利增长42%-45%。
• 安踏体育：里昂将评级由「买入」降至「跑赢大市」，目标价由49元下调至42元，认为收购AmerSports存在短期风险，更看好李宁的盈利前景。

总结

11月国内车市整体下滑，新能源汽车虽表现强劲，但未能扭转乘用车销量的下降趋势。市场对2018年全年车市预期仍偏保守，而2019年则有望因政策利好而温和复苏。与此同时，港股受中美贸易战和市场情绪影响，整体表现疲弱，但部分行业如黄金、光学设备等因利好因素逆势上涨。汽车股表现分化，吉利汽车凭借销量增长获机构看好，而其他厂商则面临较大的市场压力。