20170405-莫尼塔投资-集成灶专题研究_星星之火,燎原之势_13页_1mb

集成灶专题研究总结

核心内容

集成灶行业在2016年迎来了高速增长，终端销售量超过70万套，同比增长36%。其增长主要得益于低基数带来的市场空间和城镇化进程的推进，尤其是三线城市商品房成交量的稳步增长，为厨电行业提供了新的增长引擎。集成灶因其高性价比、健康环保和节省空间的优势，逐渐成为消费者升级厨房设备的首选。

主要观点

1. 需求端增长：

   • 城镇家庭设备消费从普及型向升级型转移，而农村家庭仍处于普及阶段。
   • 随着城镇化率提升至56%，棚户改造计划每年稳定在600万套以上，推动厨房设备需求。
   • 开放式厨房和绿色健康烹饪需求增强，集成灶作为一站式解决方案，受到市场欢迎。

2. 市场格局：

   • 三线市场将成为集成灶和分体式烟灶竞争的主战场。
   • 厨电龙头如老板、方太尚未全面布局集成灶，而集成灶企业则已深入下沉市场。
   • 行业集中度提升，美大、帅丰、亿田等头部企业占据主要市场份额。

3. 浙江美大作为行业龙头：

   • 美大是集成灶的鼻祖，技术领先、渠道完善、产品线成熟。
   • 2016年美大在集成灶市场占有率领先，品牌认知度高达79%。
   • 公司通过技术突破和产品创新，如涡轮增压燃烧技术、模块化集成设计等，巩固行业领先地位。

关键信息

供需分析

• 需求增长：

  • 城镇和农村家电保有量差异显著，三线城市商品房成交量增速与烟灶销量相关性高。
  • 集成灶因性价比高，正在逐步取代传统分体式烟灶。
  • 集成灶与三线商品房成交量同步性不如传统烟灶，但其增长潜力仍巨大。

• 供给端：

  • 集成灶行业产量超过70万套，销售规模约30亿元，同比增长36%。
  • 集成灶企业已形成三大产业集群：浙江海宁、浙江嵊州、广东中山。
  • 美大在技术、产品、渠道等方面均具有明显优势。

市场格局

• 三线城市将成为厨电企业争夺的重点市场。
• 厨电龙头尚未大规模布局集成灶，而集成灶企业则凭借渠道下沉占据先机。
• 集成灶在烟灶消市场占比约5%，预计未来将逐步提升至15%-20%。

品牌与产品

• 技术优势：

  • 美大拥有144项专利，研发投入占营收4%-5%。
  • 产品分为环吸式和侧吸式，其中侧吸式因外观和性能更优，销量占比达70%。

• 产品创新：

  • 公司推出智能款集成灶，具备视频食谱、天气预报等功能，实现WIFI监控。
  • 一体化厨房战略包括集成水槽、定制橱柜、蒸箱、烤箱等，形成完整产品矩阵。

渠道与营销

• 渠道布局：

  • 经销商渠道占比达90%，覆盖三线及以下城市，形成高壁垒。
  • 公司计划新增400家经销商门店，进一步拓展空白区域。

• 营销策略：

  • 品牌宣传与经销商高度结合，2016年广告费用2600万元。
  • 2017年广告投入将增加，公司与央视合作提升品牌影响力。
  • 提供24小时厨房改造服务，解决安装难题，提升用户体验。

财务表现

• 财务指标：

  • 存货周转速度和盈利能力处于行业较高水平。
  • 净利率高，毛利率达50%以上，期间费用率低。
  • 2017Q1业绩预告归母净利同比增30%-70%，盈利3721-4865万元。

• 未来预期：

  • 集成灶市场预计未来3-5年以30% CAGR增长，美大有望持续受益。
  • 预计2017年Q1美大出厂价将上调，净利率增速可能超过50%。

风险提示

• 空白渠道开拓不及预期。
• 经销商激励政策存在不确定性。

建议关注

浙江美大作为集成灶行业的集大成者，凭借技术优势、完善的渠道布局和产品创新，有望在未来几年持续受益于行业高增长。公司未来业绩增长空间广阔，具备较强的市场竞争力和增长潜力。