03.双汇发展（000895）终端调查系列二：部分产品价格上涨高温肉制品货龄优势明显_2019-04-24_申万宏源研究_7页_864kb

双汇发展（000895）投资分析总结

核心内容

本报告分析了双汇发展在2019年4月24日的市场表现与财务状况，维持“买入”投资评级，并对2019-2021年的盈利预测进行了更新。报告基于对北京和上海13家大型商超的终端调查，评估了双汇高温与低温肉制品的市场表现，同时提供了详细的财务数据支持。

主要观点

• 市场表现：截至2019年4月23日，双汇发展收盘价为26.95元，一年内最高为29.89元，最低为21元。市净率为6.9，息率为5.38%，流通A股市值为88909百万元。上证指数为3198.59，深证成指为10124.66。
• 投资评级与盈利预测：预计2019-2021年每股收益分别为1.60元、1.82元、2.00元，同比增长率分别为7.69%、13.64%、9.50%。对应PE分别为17x、15x、13x，维持“买入”评级。
• 核心逻辑：公司受益于非洲猪瘟疫情下对私屠滥宰的打击，规模化屠宰企业迎来发展机遇。同时，公司通过“调结构”策略，从研发、产品、渠道、营销等方面进行优化，改善长期趋势。在猪周期高点，公司有望实现吨价和吨利的突破，成本压力小于市场预期。公司具备高ROE和高股息率的潜力。

关键信息

高温肉制品表现

• 王中王系列：

  • 价格区间扩大，部分产品价格上涨。
  • 货龄明显短于竞品，如金锣、雨润等，动销更快。
  • 新王中王与无淀粉王中王货龄较短，部分超市有促销活动。

• 玉米热狗肠与香辣肠系列：

  • 价格区间扩大，部分产品价格上涨。
  • 货龄较短，双汇玉米热狗肠平均货龄不足1个月，香辣肠平均货龄低于竞品。

• 泡面拍档与润口甜甜脆：

  • 泡面拍档价格基本稳定。
  • 润口甜甜脆价格明显上涨。
  • 二者货龄略高于其他主要单品。

低温肉制品表现

• 火腿切片：

  • 价格中枢整体向上，部分超市有降价促销。
  • 货龄与荷美尔相当或略高。

• 三文治香肠与午餐方肠：

  • 价格区间收窄，价格中枢上移。
  • 货龄比竞品略高。

• 台湾风味香肠与培根：

  • 台湾风味香肠价格略有波动，部分产品价格低于上期。
  • 培根价格区间收窄，货龄与竞品相当。

财务数据及盈利预测

财务趋势

• 毛利率：持续提升，从2017年的18.9%提升至2021年的23.9%。
• ROE：稳步上升，从2017年的29.5%提升至2021年的45.1%。
• 净利润率：从2017年的8.56%提升至2021年的10.08%。
• 费用控制：销售费用、管理费用逐年增加，但经营性利润率持续改善，从2017年的11.12%提升至2021年的13.86%。

信息披露与分析师承诺

• 本报告由申万宏源研究发布，分析师吕昌与周缘提供研究支持。
• 报告内容基于合法合规信息，分析师承诺独立、客观，并对内容负责。
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联系信息

投资评级说明

• 股票投资评级：买入（相对强于市场表现20%以上）。
• 行业投资评级：看好（行业超越整体市场表现）。
• 基准指数：沪深300指数。

法律声明

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