20221127-中财期货-燃料油投资策略周报_俄罗斯原油出口或受制裁影响_供给收紧_6页_1mb

俄罗斯原油出口或受制裁影响 供给收紧

核心内容

本报告分析了2022年11月燃料油市场的走势及影响因素，指出短期内燃料油价格将维持震荡态势。主要受原油价格波动、俄罗斯出口政策变化、国内炼厂出口配额及库存水平等因素影响。

主要观点

• 短期震荡：燃油价格短期将受原油价格不确定性影响，FU2301预计运行区间为[2400, 2900]，LU主力预计运行区间为[3800, 4500]。
• 俄罗斯出口受制裁影响：12月5日为欧盟及西方对俄罗斯原油制裁的最终期限，预计俄罗斯出口量将受到一定影响。
• 国内低硫燃料油出口配额充足：2022年国内低硫燃料油出口配额已下放1675万吨，较去年增长32%，基本满足炼厂出口需求。
• 天气转冷推动需求：随着冬季来临，部分国家可能增加低硫燃料油采购以替代天然气，支撑低硫燃料油价格。
• 库存水平稳定：新加坡及ARA地区渣油库存处于历史中值或偏低水平，短期内无明显压力。

关键信息

2.1 上周行情回顾

• FU2301：11月25日收于2647元/吨，周跌幅为5.36%。
• LU主力：11月25日收于4326元/吨，周涨幅为1.53%。
• 新加坡纸货价格：
  • 高硫380cst近月价格为365.51美元/吨，周环比下降29.72美元/吨。
  • 低硫燃料油近月价格为590.01美元/吨。

2.2 高硫供应宽松

• 俄罗斯将燃料油出口转向亚太地区，出口量有所增长。
• 但受制裁影响，12月5日后出口量可能下滑。
• 伊朗核协议谈判短期内难以达成一致，影响供应端动态。

2.3 需求端分析

• 船燃需求稳定：前期安装脱硫塔的船只及部分炼厂仍支撑高硫燃料油需求。
• 发电需求变化：中东、南亚国家夏季用电高峰结束，高硫燃料油采购将逐步减少。
• 低硫需求增加：日本、韩国等国在天然气价格高位背景下，可能转向低硫燃料油作为替代能源。

2.4 库存情况

• 新加坡渣油库存：11月23日为1972.8万桶，较上周下降144万桶，降幅6.8%，处于历史平均水平。
• ARA地区库存：11月24日为110.1万吨，环比减少9.01%，库存无压力。
• 富查伊拉库存：11月21日为1442.6万桶，连续三周高于1400万桶。

2.5 风险提示

• 原油价格大幅下降：可能对燃料油价格形成下行压力。

本周关注重点

• 新加坡渣油库存变动：关注库存变化对价格的影响。
• 伊朗核协议谈判进展：谈判结果可能影响全球燃料油供应格局。

投资策略建议

• 短期维持震荡观点，重点关注原油价格走势及俄罗斯出口政策变化。
• 低硫燃料油价格可能因欧洲能源危机及天然气价格高位而受到提振。

图表参考

• 图1：FU价格走势
• 图2：LU-FU价差
• 图3：新加坡渣油进口量
• 图4：新加坡渣油出口量
• 图5：新加坡180与380swap价差
• 图7：新加坡渣油库存
• 图6：BDI指数
• 图8：ARA渣油库存

资料来源

• Bloomberg
• 中财期货投资咨询总部

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