20260531-东吴证券-医药生物行业跟踪周报_创新药业绩拐点已至_全球化BD打开利润弹性_29页_1mb

报告摘要

医药生物行业跟踪周报总结

核心内容

2026年5月31日发布的医药生物行业跟踪周报指出，中国创新药行业已迎来业绩拐点，全球化业务拓展（BD）正逐步打开利润弹性。A股和H股创新药企业在2025年和2026Q1均实现了收入和利润的显著增长，其中A股创新药公司2025年收入同比增长10.9%，扣非归母净利润同比增长133.4%；2026Q1收入同比增长8.4%，扣非归母净利润同比增长39.6%。H股创新药公司2025年收入同比增长7.5%，归母净利润同比增长147.5%。整体来看，行业从销售驱动向优质管线驱动转型，销售费用率下降，研发投入保持稳定，推动盈利能力提升。

主要观点

业绩改善显著：中国创新药企业2025年和2026Q1的收入和利润均实现稳步增长，尤其是利润端改善明显，表明行业经营质量持续提升。
费用控制优化：销售费用率整体下降，管理费用率保持平稳，研发费用率小幅下降，反映企业正逐步实现降本增效。
全球化 BD 加速：多起大额海外授权合作达成，首付款有望在2026年上半年陆续体现，推动板块进入“商业化兑现+BD出海变现”的双轮驱动阶段。
行业结构分化：本周A股医药指数下跌2.64%，而恒生生物科技指数下跌1.59%，表明不同子行业表现差异较大。中药、医药商业和化学制药跌幅较小，而生物制品、医疗服务和原料药跌幅较大。

关键信息

个股表现

A股涨幅较大：奕瑞科技（+14.31%）、三力制药（+13.93%）、海泰新光（+13.13%）。
A股跌幅较大：福瑞医科（-18.53%）、司太立（-18.51%）、宝莱特（-17.93%）。
H股涨幅较大：长风药业（+13.54%）、同源康医药-B（+13.26%）、巨子生物（+9.55%）。
H股跌幅较大：派格生物医药-B（-33.31%）、先健科技（-28.14%）、药捷安康-B（-18.25%）。

看好的子行业排序

创新药
科研服务
CXO
中药
医疗器械
药店等

具体标的建议

PD1 PLUS：康方生物、三生制药、信达生物、泽璟制药
ADC：映恩生物、科伦博泰、百利天恒
小核酸：前沿生物、必贝特、瑞博生物
自免：康诺亚、益方生物、一品红
创新药龙头：百济神州、恒瑞医药
CXO、上游科研服务：药明康德、昊帆生物、皓元医药、奥浦迈、金斯瑞生物
医疗器械：联影医疗、鱼跃医疗
AI制药：晶泰控股
中药：佐力药业、方盛制药、东阿阿胶

重要研发进展

2025年5月29日：百时美施贵宝的CELMoD药物mezigdomide联合卡非佐米与地塞米松治疗复发或难治性多发性骨髓瘤的III期研究取得积极结果；恒瑞医药的URAT1抑制剂鲁诺诺雷片获批上市。
2025年5月27日：葛兰素史克的慢性乙肝小核酸药物贝普若韦生重新递交上市申请；艾伯维的CD123ADC Decrupatum获FDA批准上市；科伦药业的in vivo CAR-T产品Armovie101在重度难治性系统性红斑狼疮患者中实现6小时极速B细胞清除。
2025年5月26日：恒瑞医药启动HRS-5635的III期临床试验，为全球首个进入III期的乙肝siRNA疗法。
2025年5月25日：罗氏的FGF21类似物Pegozafermin拟纳入突破性疗法，用于治疗MASH；罗氏启动perzebertinib治疗HER2阳性乳腺癌的II/III期试验。