20260531-华源证券-医药行业周报_2026年持续BD+高质量临床结果_板块调整下或酝酿较大机会_14页_1mb

医药生物行业定期报告总结（2026年5月31日）

核心内容概述

2026年5月31日发布的医药生物行业定期报告指出，中国医药行业正处于持续转型和升级阶段，创新药出海BD（对外授权）趋势显著增强，同时，行业整体表现受市场波动影响，但未来仍有较大的上涨潜力。报告强调，医药行业应从“科技创新主导”和“业绩/估值修复”两个维度进行投资布局。

主要观点

创新药出海BD持续升温

• 2025年，中国药企创新药对外授权交易规模达到新高，全年License-out交易158笔，首付款达70亿美元，总交易金额达1357亿美元。
• 2026年，大额交易频现，表明中国创新药在全球市场的竞争力持续提升，从“BD成熟产品”转向“BD早期潜力”。
• 中国企业通过早期项目授权快速获取首付款，缓解现金流压力，同时吸引跨国药企关注。

2026年医药板块展望

• 创新药板块在持续调整后有望实现反弹，特别是II期和III期临床项目迎来关键节点。
• AI科技浪潮推动医药行业变革，脑机接口、肿瘤早筛、AI医疗等新兴领域快速发展。
• 随着老龄化加速和支付端改革，医疗消费和医药制造业绩有望触底反弹，估值修复机会显现。
• 中药、麻药、血制品等高壁垒行业需求稳健，具备长期投资价值。

投资建议

• 本周建议关注组合：康方生物、君实生物、三生制药、热景生物、海泰新光。
• 6月建议关注组合：康方生物、三生制药、君实生物、信达生物、热景生物、泰格医药、药康生物、健民集团、福瑞医科、海泰新光。
• 建议关注具有全球First-in-class潜力的创新药公司，如康方生物、信达生物、恒瑞医药等。
• 创新药产业链相关企业，如药明康德、凯莱英、泰格医药等，受益于早研和科研上游景气度回升。
• 跨界业务布局企业，如海泰新光、奕瑞科技、森松国际等。
• 估值较低的资产，如中药企业（健民集团、马应龙、昆药集团）和麻药、血制品企业（恩华药业、国药股份、派林生物、天坛生物）。

关键信息

行业表现

• 2026年5月25日至29日，医药指数下跌2.64%，相对沪深300指数超额收益为-3.61pct。
• 本周涨幅居前的个股包括奕瑞科技（+14.31%）、三力制药（+13.93%）、海泰新光（+13.13%）、海欣股份（+12.24%）和派林生物（+12.08%）。
• 本周跌幅居前的个股包括福瑞医科（-18.53%）、司太立（-18.51%）、宝莱特（-17.93%）、创新医疗（-17.36%）和仟源医药（-16.88%）。

分细赛道表现

• 医药生物整体表现较差，涨幅为-2.64%，跌幅为-7.22%。
• 各细分领域表现不一，其中中药Ⅱ、化学制剂、医药商业Ⅱ、医疗服务Ⅱ等板块表现相对疲软。

板块估值

• 截至2026年5月29日，申万医药板块整体PE估值为31.94X，处于历史较低位置。
• 化学原料药、生物制品Ⅱ、医疗器械Ⅱ等板块估值相对较高，而医药商业Ⅱ、中药Ⅱ、医疗服务Ⅱ估值相对较低。

行业趋势

• 科技创新主导：AI医疗、脑机接口、创新器械等领域快速发展，成为未来增长点。
• 业绩/估值修复：随着市场调整，部分优质企业有望迎来估值修复机会。
• 出海能力提升：创新药械的License-out交易频现，显示中国医药企业在全球市场的竞争力提升。
• 国产替代：内窥镜、微电生理等市场国产率低，具备较大的发展空间。
• 老龄化及院外消费：随着老龄化加速，健康消费需求稳步增长，相关企业具备投资价值。

风险提示

1. 行业竞争加剧：随着医药产业不断进步，竞争者可能增多，导致行业竞争加剧。
2. 政策变化风险：医保控费、带量采购等政策可能对行业中下游企业造成压力。
3. 需求不及预期：若终端需求不及预期，将对公司业绩产生负面影响。

投资评级说明

• 证券投资评级：以报告日后6个月内证券相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 买入：涨跌幅在20%以上；
  • 增持：涨跌幅在5%~20%之间；
  • 中性：涨跌幅在-5%~+5%之间；
  • 减持：涨跌幅低于-5%。
• 行业投资评级：以报告日后6个月内行业股票指数相对于沪深300指数的涨跌幅为标准。
  • 看好：行业指数超越市场基准；
  • 中性：行业指数与市场基准基本持平；
  • 看淡：行业指数弱于市场基准。

结论

医药行业正处于科技创新与业绩修复并行的关键阶段，创新药出海BD趋势显著，板块调整后存在较大的上涨机会。建议投资者关注创新药、AI医疗、脑机接口、医疗器械、国产替代及老龄化相关领域，同时重视估值较低的中药、麻药和血制品等高壁垒行业。