2018年通信行业投资策略_5G引领通信设备投资周期上行_44页_4mb

5G引领通信设备投资周期上行——2018年通信行业投资策略总结

核心内容

本报告分析了全球通信设备投资周期的演变规律，并指出当前正处于新一轮投资周期的起点。5G技术的推进将带动TMT全产业链投资升级，特别是光纤光缆、光模块、通信设备及下游应用市场将迎来显著增长。同时，报告对主要通信设备厂商和光纤光缆企业进行了投资策略推荐，并列出了潜在的风险因素。

主要观点

全球通信设备投资周期规律

• 通信设备投资周期具有8-10年一次大周期、4-5年一次小周期的特征，受设备老化、需求升级和宏观经济周期驱动。
• 美国、日本、巴西等国家的通信设备投资周期与整体设备投资周期高度吻合，显示出通信行业与宏观经济的联动性。
• 2016年全球通信设备投资处于周期底部，2017年起逐步回暖，预示新一轮投资周期的启动。

光纤光缆行业持续高景气

• 光纤光缆行业受益于5G建设及4G网络升级，需求持续增长，2018年国内光纤需求预计达3.5亿芯公里。
• 光纤光缆产业链中，光棒制造技术难度和利润最高，国内厂商已基本掌握主流制造技术，原材料逐步国产化。
• 光纤光缆行业在2018年仍存在约10%的光棒产能缺口，预计光棒产能将从2016年的6000吨增至2018年的9600吨。

光模块向高速率升级

• 光模块需求将持续增长，预计2020年全球光模块需求将达58亿美元。
• 2019年起，400G光模块将开始大规模铺设，推动光模块向高速率发展。
• 国内厂商如中际旭创、新易盛等已布局高速光模块，推动其市场份额增长。

5G带动通信设备投资

• 5G将带来通信设备投资的巨大空间，预计设备端投资达1.4-1.7万亿元，较4G时期提升50%以上。
• 5G网络建设将推动无线网、承载网、天线、射频器件、光纤光缆等细分市场的增长，其中天线、射频器件和光纤光缆市场空间分别达625亿元、520亿元和990亿元。

通信设备厂商竞争格局

• 全球主设备商包括华为、中兴、爱立信、诺基亚，中兴和华为市场份额上升，爱立信和诺基亚则有所下降。
• 中国移动在4G基站数和移动电话用户数上领先，且现金流充裕，具备更大的CAPEX投资潜力。
• 光纤光缆厂商如长飞光纤、亨通光电、中天科技等加快扩产，提升光棒和光纤产能，推动行业景气度上升。

关键信息

5G技术升级周期与投资周期叠加

• 5G技术升级周期与通信设备投资周期的叠加，将推动全球通信行业进入新一轮投资高峰。
• 5G将带动产业链从电子元器件到软件服务的全面升级，包括手机、车联网、智慧医疗等应用领域。

通信设备投资结构变化

• 无线网络投资周期较短，固网投资周期较长，且固网投资通常领先无线投资。
• 2017年上半年，我国三大运营商固网投资企稳回升，无线投资仍处下降阶段，预示投资周期开始启动。

5G投资空间测算

• 5G设备端投资空间预计达1.4-1.7万亿元，其中无线网投资9000-11000亿元，承载网投资4900-5900亿元。
• 天线、射频器件、光纤光缆等细分市场将迎来显著增长，其中天线市场空间约625亿元。

投资策略推荐

• 中兴通讯：受益于5G建设，市场份额有望提升，管理改善推动业绩增长。
• 烽火通信：受益于城域网扩容和5G传输需求，光模块业务增长迅速。
• 亨通光电：光纤光缆行业龙头，光棒产能预计达2500吨，布局5G光模块等新产品。
• 中天科技：光棒产能提升，海缆业务中标大单，推动业绩增长。
• 光迅科技：受益于100G光模块集采，布局光芯片和光电子创新中心。
• 中际旭创：进入北美数通市场，受益于数据中心光模块升级。

风险提示

1. 宏观经济波动：可能影响通信设备投资的节奏和规模。
2. 运营商投资意愿：5G投资可能晚于预期，导致投资周期延长。
3. 频谱重耕不确定性：800-900MHz频谱重耕是否获批将影响5G基站部署和市场空间。
4. 光纤光缆需求不达预期：中国移动作为国内主要需求方，其集采量若不及预期，将影响整体需求预测。
5. 光棒产能过剩风险：若实际扩产速度超预期，可能导致光棒市场供过于求。
6. 光模块产能竞争加剧：高速光模块产能上量超出预期可能导致毛利率下降。

投资评级说明

• 买入：预期未来3-6个月内涨幅超过大盘15%以上；
• 增持：预期未来3-6个月内涨幅在5%-15%之间；
• 中性：预期未来3-6个月内涨幅在-5%至5%之间；
• 减持：预期未来3-6个月内跌幅超过大盘5%以上。