20171218-国金证券-2018年通信行业投资策略_5G引领通信设备投资周期上行_46页_4mb

5G引领通信设备投资周期上行——2018年通信行业投资策略总结

核心内容

• 全球通信设备投资周期：当前是新一轮投资大周期的起点，预计全球通信运营商将掀起新一轮资本支出浪潮，强度和持续时间均有望超过4G时代。
• 光纤光缆需求景气：2017-2018年全球性光纤需求上行，国内光棒产能缺口约10%，推荐亨通光电、中天科技、长飞光纤光缆等。
• 5G网络投资空间：5G设备投资空间是4G的1.9倍，预计达到1.7万亿元，其中无线网投资约9000-11000亿元，承载网投资约4900-5900亿元。
• 光模块升级趋势：光模块向高速率升级，预计2020年全球光模块需求将达58亿美元，推荐中兴通讯、烽火通信、亨通光电、中天科技、光迅科技、中际旭创等。
• 产业链与竞争格局：主设备商市场集中度提高，中兴通讯、华为、爱立信、诺基亚四足鼎立；光纤光缆厂商积极扩产，竞争格局将发生变化。
• 投资策略：建议全面超配通信板块，重点推荐中兴通讯、烽火通信、亨通光电、中天科技、光迅科技、中际旭创等公司。

主要观点

一、全球通信设备投资周期向上

• 通信设备投资具有周期性，8-10年为大周期，4-5年为小周期。
• 2016年是全球运营商CAPEX投资的低谷，2017年起逐步回升。
• 5G技术升级与设备投资建设周期叠加，将推动全球通信设备投资进入新一轮上行周期。

二、光纤光缆延续高景气，光模块向高速率升级

• 光纤光缆行业受益于5G和4G网络建设，需求持续增长。
• 2017-2018年国内光纤需求预计达3.5亿芯公里，光模块向100G及更高速率升级。
• 光纤光缆行业利润率较高，光棒制造技术是产业链核心，掌握光棒技术的企业更具话语权。

三、5G带动TMT全产业链投资升级

• 5G将推动通信设备、电子元器件、软件服务、移动互联网等行业的全面升级。
• 5G应用场景包括增强移动宽带（eMBB）、超高可靠低时延通信（uRLLC）、海量机器通信（mMTC），将带来新的市场机遇。
• 5G建设将带动基站数量和投资规模增长，预计5G设备投资空间达1.7万亿元。

四、产业链与竞争格局的演变

• 主设备商市场集中度提高，中兴通讯、华为、爱立信、诺基亚四足鼎立。
• 中国移动在4G基站数量和固网宽带用户数上领先，资本开支潜力最大。
• 光纤光缆厂商积极扩产，光棒产能提升，行业竞争格局将发生变化。

五、投资策略与推荐标的

• 建议全面超配通信板块，重点关注5G网络建设相关企业。
• 推荐标的包括中兴通讯（主设备商）、烽火通信（光纤光缆与光模块）、亨通光电（光纤光缆龙头）、中天科技（光纤光缆与海缆）、光迅科技（光模块与光芯片）、中际旭创（数据中心光模块）。

关键信息

• 投资周期：全球通信设备投资周期为8-10年一次大周期，4-5年一次小周期。
• 光纤光缆供需：2018年国内光棒产能预计达9600吨，仍有约10%缺口。
• 5G投资空间：5G设备投资空间预计达1.7万亿元，是4G的1.9倍。
• 光模块需求：预计2020年全球光模块需求达58亿美元，国内厂商加速布局。
• 运营商动态：中国移动固网投资企稳回升，预示新一轮投资周期启动。
• 风险提示：宏观经济波动、政策不确定性、5G频谱分配、光纤需求不及预期、产能过剩等。

重点推荐标的

风险提示

1. 宏观经济波动：可能影响通信设备投资节奏。
2. 政策不确定性：5G频谱分配和使用规划存在不确定性。
3. 投资意愿不足：运营商对5G投资的实际意愿可能低于预期。
4. 光纤需求不及预期：中国移动需求可能不达预期，影响整体预测。
5. 产能过剩风险：光棒和光模块产能扩张超预期可能导致竞争加剧，毛利率下行。
6. 市场波动：光模块市场竞争加剧，可能影响利润率。

总结

2018年通信行业迎来新一轮投资周期，5G技术的推进将带动通信设备、光纤光缆、光模块等领域的全面升级。全球通信运营商资本开支将逐步回升，国内三大运营商固网投资回暖，预示行业进入上行阶段。建议投资者全面超配通信板块，重点关注主设备商、光纤光缆厂商和光模块企业，如中兴通讯、烽火通信、亨通光电、中天科技、光迅科技和中际旭创。同时需警惕宏观经济波动、政策变化、投资意愿不足等风险因素。