通信行业5G系列报告一：5G旭日已东升，主题阶段渐至
核心内容
本报告全面分析了5G网络的技术特性、重要性、投资节奏及投资策略，旨在为投资者提供清晰的5G主题与业绩阶段的判断依据。5G作为新一代移动通信技术，不仅提升人与人之间的通信速度，还将满足物联网的低时延、高可靠、高密度等需求，是推动社会智能化的重要基础设施。
主要观点
- 5G技术特点：相比3G、4G，5G新增了两个重要场景：超高可靠低时延通信（uRLLC）和海量机器通信（mMTC），满足物联网及垂直行业的特殊需求。
- 投资节奏：5G投资分为“主题阶段”和“业绩阶段”。主题阶段（2017年四季度开始）关注行业龙头，业绩阶段则聚焦具有业绩弹性的子领域。
- 时间表预测：根据历史经验，5G牌照预计在2019年初颁发，之后进入大规模建网阶段，带来业绩兑现。
关键信息
1. 5G的三大应用场景
| 场景 |
关键指标 |
| 增强型移动宽带 (eMBB) |
用户体验速率：100Mbps；峰值速率：数十Gbps；流量密度：数十Tbps/km² |
| 超高可靠低时延通信 (uRLLC) |
空口时延：1ms；端到端时延：ms数量级；可靠性：接近100% |
| 海量机器通信 (mMTC) |
连接数：10^6/km²；超低功耗、超低成本 |
2. 5G投资规模预测
- 5G基站数量预计是现有4G基站的2倍。
- 5G网络建设投资总量预计达到8300亿元，是4G时代的1.5倍以上。
- 光网络传输网投资预计增长50%。
3. 投资策略建议
- 主题阶段（2017年四季度开始）：重点关注行业龙头，如中兴通讯。
- 业绩阶段：关注具有业绩弹性的子领域，如基站天线、射频器件、光模块、小基站等。
重点关注的股票及投资逻辑
通信设备板块
| 代码 |
名称 |
收盘价（2017/6/1） |
投资评级 |
EPS(元) |
P/E |
| 000063.SZ |
中兴通讯 |
21.44 |
增持 |
-0.56, 1.02, 1.15, 1.34 |
-38.10, 20.98, 18.67, 16.01 |
| 600498.SH |
烽火通信 |
24.53 |
增持 |
0.73, 1.13, 1.42, 1.77 |
33.77, 21.75, 17.22, 13.87 |
基站天线板块
| 代码 |
名称 |
收盘价（2017/6/1） |
投资评级 |
EPS(元) |
P/E |
| 002792.SZ |
通宇通讯 |
34.27 |
增持 |
0.93, 1.05, 1.17, 1.72 |
37.02, 32.79, 29.20, 19.94 |
光纤光缆板块
| 代码 |
名称 |
收盘价（2017/6/1） |
投资评级 |
EPS(元) |
P/E |
| 600487.SH |
亨通光电 |
21.64 |
增持 |
1.06, 2.26, 2.94, 3.55 |
23.49, 11.03, 8.47, 7.01 |
系统集成板块
| 代码 |
名称 |
收盘价（2017/6/1） |
投资评级 |
EPS(元) |
P/E |
| 300310.SZ |
宜通世纪 |
24.9 |
增持 |
0.20, 0.33, 0.48, 0.63 |
58.59, 35.78, 25.05, 18.90 |
其他重点推荐标的
- 光模块领域：光迅科技、新易盛、博创科技、昂纳科技、天孚通信
- 射频器件领域：武汉凡谷、大富科技、春兴精工
- 小基站领域：邦讯技术
- 基站天线领域：京信通信、摩比发展
- 光纤光缆领域：中天科技、长飞光纤光缆、通鼎互联、特发信息
- 系统集成领域：立昂技术、华星创业
风险提示
- 5G的落地时间不达预期
- 4G向5G过渡阶段通信运营商资本开支下滑较大
- 相关上市公司技术研发及运营不达预期
投资阶段与市场表现
3G、4G投资阶段回顾
| 阶段 |
工信部发牌照时间 |
股价时间段 |
万得全A涨跌幅 |
中兴通讯涨跌幅 |
武汉凡谷涨跌幅 |
结论 |
| 3G时代 |
2009年1月7日 |
2008.1.7-2009.1.7 |
-61.7% |
-40.2% |
-31.8% |
主题阶段相对收益明显，业绩阶段相对收益不明显 |
| 4G时代 |
2013年12月4日 |
2012.12.7-2013.12.7 |
27.6% |
120.0% |
98.6% |
主题阶段相对收益明显，业绩阶段相对收益不明显 |
5G投资阶段预测
- 主题阶段：2017年四季度开始，重点关注龙头中兴通讯。
- 业绩阶段：2019年初后，关注业绩弹性子领域，如基站天线、射频器件、光模块、小基站等。
产业链与时间表
5G网络建设投资子领域受益时间表
- 传输设备、光纤光缆、光模块及配套光器件：受益最早，是通信网络升级的起点。
- 基站天线及射频器件：在4G向5G过渡阶段最先启动，投资介入时间点明确。
- 主设备、系统集成、IT支撑系统、增值业务：在5G牌照颁发后依次启动。
- 小基站：在5G建设中后期形成持续时间较长、业绩弹性较大的子领域。
5G投资总量测算逻辑
- 基于现有4G基站数量，预测5G基站数量为现有基站的2倍。
- 5G网络建设投资总量为8300亿元，是4G时代的1.5倍以上。
- 光网络传输投资预计增长50%。
技术与标准发展
- 5G标准由ITU和3GPP共同制定，其中ITU于2020年完成最终标准并商用。
- 3GPP计划于2020年完成最终标准，但部分标准（如R15）已提前冻结。
- 中国在5G标准制定中扮演重要角色，如中兴通讯作为5G新空口协议编写组织的主编。
产业推进与政策支持
- 中国在“十三五”战略新兴产业规划中明确提出推进5G网络建设。
- 三大运营商计划在2018年进行重点城市的5G试点，2020年实现全面商用。
- 5G牌照预计在2019年初颁发，为大规模建网铺路。
总结
5G作为新一代通信技术，将在未来十年深刻影响通信行业及下游应用。投资者应关注5G投资的两个阶段，主题阶段以龙头公司为主，业绩阶段则关注具有业绩弹性的子领域。同时，5G的推广将带来更广泛的产业影响，有望成为新一轮牛市的开端。
