通信行业2018年投资策略：5G引领通信设备投资周期上行-20171218-国金证券-46页-4mb

5G引领通信设备投资周期上行——2018年通信行业投资策略总结

核心内容概述

本文分析了全球通信设备投资周期的规律及2018年通信行业投资策略，重点指出当前正处于新一轮投资周期的起点，并强调5G技术对通信设备投资及产业链带来的巨大影响。同时，对光纤光缆、光模块、主设备商、通信设备制造商等细分领域进行了详细分析，并提出了投资建议和风险提示。

主要观点

• 通信设备投资周期：通信设备投资存在8-10年一次大周期、4-5年一次小周期，2018年是新一轮投资大周期的开始，预计全球通信运营商将掀起新一轮资本支出浪潮，强度和持续时间均有望超过4G。
• 光纤光缆高景气：我国光纤光缆行业在2017-2018年呈现高景气，光棒产能紧缺，预计2018年国内光棒产量仍有约10%缺口，光纤光缆需求达3.5亿芯公里，推荐亨通光电、中天科技、长飞光纤光缆等。
• 光模块向高速率升级：数据中心光模块需求指数增长，预计2020年全球光模块需求将超40亿美元。5G建设将推动光模块向100G、400G升级，推荐光迅科技、中际旭创等。
• 5G带动TMT全产业链投资：5G不仅是通信设备投资的增长点，还将带动电子元器件、软件服务、移动互联网等下游行业。5G网络投资空间是4G的1.9倍，预计达到1.7万亿元。
• 主设备商格局变化：全球主设备商形成华为、爱立信、诺基亚、中兴通讯四足鼎立格局，中兴通讯市场份额持续上升，推荐中兴通讯。
• 运营商投资节奏：中国移动在4G基站数、固网投资方面领先，2017年固网投资回暖，预示新一轮投资周期的启动。
• 产业链洗牌：主设备商集中度提升，上游光模块、光芯片等面临竞争加剧风险，建议关注具备技术优势和市场份额的厂商。

关键信息

全球通信设备投资周期

• 通信设备投资周期为8-10年一次大周期、4-5年一次小周期。
• 美国、巴西、日本、韩国等国家的通信设备投资周期均与宏观经济设备投资周期高度吻合。
• 2016年是全球通信设备投资的低谷，2017年全球运营商CAPEX投资企稳回升。

光纤光缆行业

• 光纤光缆行业处于景气周期，2017-2018年需求将大幅增长。
• 光纤光缆需求预测显示，2017年国内需求达3.5亿芯公里，全球需求年复合增长率预计为8.2%。
• 光棒产能在2018年预计达到9600吨，但仍有约10%缺口。
• 国内厂商如亨通光电、中天科技、长飞光纤光缆等正加速扩产，提高竞争力。

光模块市场

• 光模块市场持续增长，向高速率升级趋势明显。
• 2019年起，400G网络开始规模铺设，预计2020年100G光模块占比将超50%。
• 5G建设将推动光模块需求增长，推荐中际旭创、光迅科技等。

5G网络投资空间

• 5G网络设备投资空间为1.4-1.7万亿元，是4G的1.9倍。
• 基站投资分为低频、中频、高频，分别用于广覆盖、发达区域覆盖、热点高容量区域覆盖。
• 光纤光缆、天线、射频器件、光模块等都将受益于5G建设。

主设备商

• 中兴通讯在5G研发方面表现突出，市场份额持续上升，推荐中兴通讯。
• 烽火通信受益于光通信建设需求增长，光纤光缆业务景气度高，推荐烽火通信。

运营商投资策略

• 中国移动在固网投资方面领先，2017年固网投资企稳回升。
• 中国联通在4G建设方面稍晚，但2014-2015年同时进行固网和无线网络投资。

风险提示

• 宏观经济波动可能影响通信设备投资。
• 5G频谱重耕是否获批存在不确定性。
• 中国移动光纤光缆需求不达预期可能影响行业整体景气。
• 国内光棒产能扩产可能超预期，导致供给过剩。
• 高速光模块产能上量可能加剧竞争，导致毛利率下行。

投资策略与推荐标的

• 全面超配通信板块，看好2018年通信行业投资机会。
• 推荐标的：
  • 亨通光电：国内光纤光缆龙头，光棒产能预计2018年底达2500吨。
  • 中天科技：光棒产能预计2018年达1800吨，光纤光缆业务持续高景气。
  • 长飞光纤光缆：光棒产能扩张，2018年预计达2900吨。
  • 光迅科技：受益于100G光模块集采，布局光芯片，牵头成立光电子国家制造业创新中心。
  • 中际旭创：进入北美数通行业客户，具备高速光模块生产能力，推荐其作为成长型标的。
  • 中兴通讯：5G研发领先，市场份额上升，具备长期增长潜力。

结论

2018年是通信设备投资周期的起点，5G技术将带来通信设备投资的全面升级，推动TMT全产业链发展。光纤光缆、光模块、主设备商等细分领域将迎来增长机遇，建议全面超配通信板块，重点关注亨通光电、中天科技、光迅科技、中际旭创和中兴通讯等标的。同时，需关注5G频谱重耕、光棒产能扩张、光模块市场竞争等风险因素。