20180609-东北证券-策略周报_新三板启动特定事项协议转让_11页_2mb

新三板市场研究报告总结

核心内容概述

本报告发布于2018年6月9日，主要围绕新三板市场近期的交易制度改革、融资情况、行业表现及风险提示等方面展开分析。报告指出，新三板市场正在通过制度完善和政策调整，逐步解决市场存在的问题，如协议转让制度的缺失、股权质押风险的暴露等，同时也在关注市场参与者的融资需求和行业发展趋势。

主要观点与关键信息

1. 新三板启动特定事项协议转让

• 制度背景：2017年底，新三板负责人表示将发布特定事项协议转让制度，该制度细则于近期正式发布，并自2018年6月1日起施行。
• 制度目的：旨在规范挂牌公司股份特定事项协议转让行为，满足市场参与人并购重组等需求，丰富转让方式，维护二级市场交易秩序。
• 具体情形：特定事项协议转让包括五种情形：
  • 与挂牌公司收购及股东权益变动相关的股份转让；
  • 转让双方存在实际控制关系或均受同一控制人控制；
  • 外国投资者战略投资挂牌公司；
  • 股东间履行业绩承诺及补偿等特殊条款；
  • 行政划转挂牌公司股份。
• 新增内容：首次将“股东间履行业绩承诺及补偿等特殊条款”纳入非交易过户范围，解决了之前相关并购重组失败的制度性问题，如银江股份收购智途科技的失败案例。

2. 股票质押融资规模下行 融资渠道待拓宽

• 市场现状：新三板股权质押规模持续扩大，2014年至2017年市值规模扩容近88倍，但近期出现规模下行，风险逐步释放。
• 风险暴露：2017年新增1753家企业进行股权质押，其中419笔面临平仓危机，部分企业实控人甚至在风险暴露后“跑路”。
• 监管趋势：证监会及股转系统加强股权质押监管，提高信息披露透明度，引导市场健康发展。
• 融资重要性：股权质押是新三板企业的重要融资渠道，2017年占比达45%，远高于A股市场。

3. 新三板整体表现

• 市场指数：本周三板成指收于1032.82点，环比下跌0.15%；做市指数收于869.52点，环比下跌0.24%。
• 成交情况：制造业、信息传输、软件和信息技术服务业、金融业占据成交额和成交量的绝对领先地位，合计占比超过75%。
• 行业表现：
  • 金融业、文化体育娱乐业、交通运输仓储邮政业涨幅居前三；
  • 水利环境公共设施管理业、交通运输仓储邮政业、信息传输软件信息技术服务业换手率居前三。

4. 新增挂牌及转让方式改变

• 新增挂牌企业：本周共10家企业挂牌，涉及制造业、信息传输、软件和信息技术服务业、科学研究和技术服务业等多个行业。
• 转让方式变更：8家企业完成转让方式变更，包括做市转竞价等。

5. 企业融资情况

• 定增预案：本周共31家企业发布定增预案，预计增发数量为22702.8621万股，募集资金上限为12.70亿元。
• 融资目的：主要涉及补充流动资金、偿还债务、项目融资等。

6. 企业申报IPO情况

• 无企业披露上市辅导文件：本周无企业发布IPO相关辅导文件。

7. 风险提示

• 政策落地不及预期：作为风险提示，报告指出政策执行效果可能不如预期，影响市场发展。

结论

新三板市场通过启动特定事项协议转让制度，进一步完善了交易机制，增强了市场流动性与规范性。然而，股权质押融资规模的下行也反映出市场风险的累积与释放，需加强监管和信息披露。从行业表现来看，制造业、信息传输、软件和信息技术服务业及金融业仍是市场的主要活跃领域。在融资方面，定增仍是企业的重要手段，但IPO进展缓慢，显示市场对上市辅导文件的披露仍有限。整体来看，新三板市场正处于制度优化与风险防控并重的发展阶段。