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新三板研究报告总结

核心内容

2018年6月1日起，新三板正式启动特定事项协议转让制度，该制度由全国股转公司与中国结算联合发布，旨在完善新三板交易体系，满足市场参与者的并购重组等特定事项协议转让需求。

主要观点

1. 制度背景与意义

   • 特定事项协议转让制度是新三板交易制度改革的重要组成部分，填补了线下协议转让的制度空白，丰富了转让方式。
   • 该制度有助于投资者更灵活、高效地完成股份转让，同时维护二级市场交易秩序，防止对市场造成冲击。

2. 特定事项协议转让情形

   • 特定事项协议转让适用于五种主要情形：
     • 与挂牌公司收购及股东权益变动相关的股份转让
     • 转让双方存在实际控制关系或均受同一控制人控制的股份转让
     • 外国投资者战略投资挂牌公司
     • 股东间履行业绩承诺及补偿等特殊条款
     • 行政划转挂牌公司股份
   • 其中，“股东间履行业绩承诺及补偿等特殊条款”是首次在新三板“非交易过户”中出现，完善了相关细则。

3. 转让价格规定

   • 转让价格需不低于协议签署日该股票前收盘价的50%或当日最低成交价中的较低者。
   • 若无收盘价，则以最近一次发行价格、资产评估报告中的评估价格或最近一期经审计的每股净资产为参考。

4. 制度对市场的影响

   • 该制度为新三板并购重组提供了“非交易过户”的合法渠道，有助于提高交易效率和市场活跃度。
   • 为上市公司寻找并购目标提供了便利，近年来新三板逐渐成为上市公司优质标的池。

5. 历史案例分析

   • 银江股份曾因缺乏“非交易过户”制度导致对智途科技的收购失败，说明制度缺失对并购重组的影响较大。
   • 《暂行办法》的出台有望改善此类问题，推动更多新三板企业通过协议转让完成收购。

关键信息

• 数据速递（2018年6月6日）

  • 三板成指收于1032.54点，微涨0.20%
  • 三板做市收于870.46点，微涨0.05%
  • 新三板总成交量为10427.02万股，较上一交易日减少15.94%
  • 总成交金额为47578.2万元，较上一交易日增加7.1%
  • 盘后协议转让成交量为7453.26万股，减少23.75%
  • 盘后协议转让成交金额为35601.74万元，增加1.24%
  • 换手率为0.03%，整体市盈率为23.95，做市转让市盈率35.16，竞价转让市盈率17.76
  • 做市转让成交额最高的公司为“九恒星”，竞价转让成交额最高的公司为“康铭盛”
  • 今日新增挂牌公司2家，均为竞价转让方式
  • 今日摘牌企业6家，挂牌公司总数为11300家，其中竞价转让企业占比88.76%
  • 今日有30家做市商退出

• 市场分析

  • 新三板市场交易活跃度相对较低，但特定事项协议转让制度的推出有望提升市场效率。
  • 该制度为市场参与者提供了更多合规的股份转让渠道，推动了新三板企业与上市公司之间的并购合作。

• 风险提示

  • 政策落地不及预期，可能影响市场参与者的操作方式和市场流动性。

相关报告与分析师信息

• 相关报告

  • 《新三板交易制度改革未来展望》（2018-1-15）
  • 《三类股东问题明确利于新三板发展》（2018-1-13）
  • 《新三板股权质押风险积聚》（2017-12-25）
  • 《强监管下的新Pre-IPO策略》（2017-12-23）

• 分析师简介

  • 付立春：东北证券新三板研究中心总监、首席分析师，清华大学博士后，拥有十年资本工作经验。

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投资评级说明

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  • 买入：未来6个月内股价涨幅超越市场基准15%以上
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  • 优于大势：未来6个月内行业指数收益超越市场平均收益
  • 同步大势：未来6个月内行业指数收益与市场平均收益持平
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