20220906-安信国际证券-赤子城科技-09911.HK-社交业务高质量发展_创新业务恢复环比增长_3页_301kb

报告摘要

公司总结：社交业务高质量发展，创新业务恢复环比增长

核心内容概述

2022年上半年，公司整体营收同比增长30%至13.7亿元，其中社交业务表现强劲，收入同比增长52.4%至12.7亿元，而创新业务因战略调整收入同比下滑48%至1.1亿元，但环比增长91.7%，显示出业务逐渐步入成熟阶段。期间，经调整EBITDA同比增长20%，归母净利润同比增长75%至0.83亿元，整体业绩稳健发展，符合市场预期。

主要观点

社交业务高质量增长

整体表现：社交业务成为公司主要收入来源，上半年下载量达4.19亿，同比增长约7000万；Q2 MAU达到2309万，同比增长近30%。
核心产品表现：
- Mico：覆盖中东、北美和亚太地区，保持本地化运营优势，美国、日本社交应用畅销榜进入前15。
- YoHo：作为中东产品，成功“破圈”，非中东地区收入占比达40%，实现快速增长。
- Yumy：已建立基础社交生态，实现毛利层面盈利，2022年重点聚焦高质量增长。

创新业务转型初见成效

公司自2021年起逐步从流量变现转向精品游戏业务，创新业务收入环比大幅增长91.7%。
上半年推出《Mergeland-AnimalAdventure》和《Mergeland-Alice'sAdventure》，预计2023年上半年将贡献利润。
创新业务逐渐成熟，未来有望成为业绩增长的第二曲线。

关键信息

财务表现

营业收入：2022年预计为28.78亿元，同比增长22.0%；2023年预计增长至44.58亿元，同比增长54.9%。
净利润：2022年预计为3.06亿元，2023年预计增长至6.61亿元，2024年预计达10.73亿元。
归母净利润：2022年为1.65亿元，2023年预计增长至3.57亿元，2024年预计达5.79亿元。
经调整净利润：2022年为3.56亿元，2023年预计增长至6.91亿元，2024年预计达10.93亿元。
毛利率：从2020年的63.7%逐步下降至2022年的41.6%，但2023年预计回升至48.0%。
净利润率：从2020年的13.1%下降至2022年的12.4%，但2023年预计回升至15.5%，2024年预计达19.5%。
市盈率：从2020年的61.8倍下降至2022年的14.9倍，预计2023年降至6.9倍，2024年进一步降至4.2倍。
市净率：从2020年的3.12倍下降至2022年的2.14倍，预计2023年降至1.36倍，2024年进一步降至0.85倍。

投资建议

投资评级：买入
目标价格：5.30港元
当前股价（2022-9-5）：2.06港元
12个月低/高：2.07/5.09港元
平均成交额：20.4百万港元

股东结构

刘春河、李平一致行动人：28.3%
王新明：9.1%
杜力：8.1%

风险提示

行业政策性风险
游戏业务发展不达预期
教育订单不达预期

后续展望

公司计划在下半年继续推动社交业务和创新业务发展：

社交业务：Mico将扩大利润规模，YoHo持续“破圈”开拓新市场，Yumy逐步找到商业化模型，实现高质量增长。
创新业务：上半年上线的游戏将在下半年打磨成熟，进入投资回收期。

财务健康状况

现金类资产：从2020年的610.2百万人民币增长至2022年的1080.9百万人民币，预计2023年达1808.0百万人民币，2024年进一步增长至2940.5百万人民币。
负债与股东权益：负债总额从2020年的481.2百万人民币增长至2022年的844.1百万人民币，预计2023年达1002.0百万人民币，2024年增长至1115.6百万人民币。
股东权益：从2020年的787.0百万人民币增长至2022年的1146.1百万人民币，预计2023年达1806.6百万人民币，2024年进一步增长至2879.6百万人民币。