20251201-财信证券-固定收益月报_跨年抢跑力度存疑_聚焦政策预期博弈_11页_702kb

固定收益月报（11.01-11.30） - 核心观点总结

资金面与发行情况

本月央行公开市场操作净回笼4562亿元，资金面整体均衡偏松。短期利率（R001、R007）较上月末有所上行，但幅度不大，显示资金供给较为充足。利率债和信用债发行规模较上月上升，净融资额也有所增加，债券市场供给端压力有所上升。

利率债市场表现

• 1年期国债收益率上行1.7BP至1.4%；
• 3年期国债收益率上行2.5BP；
• 10年期国债收益率上行4.5BP至1.84%；
• 国开债各期限收益率普遍上行，10年期国开债收益率上行4.5BP至1.97%.

利率债收益率整体多数上行，显示市场对利率中枢下移预期较为悲观。

信用债市场表现

• 中短票和城投债收益率多数上行，5年期AAA、7年期AAA和3年期AA+品种上行幅度较大；
• 企业信用利差分化，部分信用利差上行幅度较大；
• 城投债现有信用利差环比小幅下行，表明部分买盘资金对城投债的增持行为。

信用债市场多空因素交织，基金销售新规悬而未决，对市场情绪造成压制，加之季末止盈及理财回表压力，信用债难以形成独立行情，短期建议优先配置短久期票息资产。

未来展望

1. 利率债
   预计年末“抢跑”行情力度弱于往年，10年期活跃券收益率1.85%将是关键支撑位，建议在防守策略下把握事件型交易机会，重点关注年底中央经济工作会议及政治局会议信息。

2. 信用债
   短期内信用风险外溢程度可控，但整体市场情绪谨慎。应关注弱资质民企及地产主体，规避信用风险。基金销售新规等不确定因素也会影响后续表现。

风险提示

• 经济数据回暖，资金面趋紧；
• 政策规模超预期；
• 超预期风险事件发生。

总计，本报告对当前利率债和信用债市场运行情况进行了全面分析，并对未来一个月的市场展望也进行了较为谨慎的预判。