掘金大固废产业链，建筑垃圾处理千亿市场空间蕴藏大机遇-20200911-安信证券-25页_890kb

建筑垃圾处理市场总结

核心内容

建筑垃圾处理市场正在经历快速的发展，主要受政策监管趋严和资源化利用需求上升的推动。我国建筑垃圾占城市垃圾总量的40%，但资源化利用程度仅为5%，远低于欧美国家的70%。建筑垃圾的产生主要集中在建筑物的拆除阶段和新建筑施工阶段，分别占58%和36%。随着2020年9月1日新《固废法》的实施，建筑垃圾被单独列置，强调全过程管理，标志着建筑垃圾处理行业进入新的发展阶段。

市场规模与增长

2017年我国建筑垃圾处理市场体量已达到800亿元，预计到2020年市场空间将突破千亿级别。根据《建筑垃圾处理技术规范》，2019年建筑垃圾产生量预计在20.27-38.31亿吨之间，市场空间庞大。建筑垃圾的处理和利用分为资源化利用、填埋和无害化处理三个阶段，资源化利用优先。

行业壁垒与市场格局

建筑垃圾处理行业具有明显的政策、区域、资金和行业经验壁垒。目前符合《建筑垃圾资源化利用行业规范条件》的有13家企业，其中金科资源和强耐新材为新三板挂牌企业。建筑垃圾处理仍以地区性特许经营为主，特许经营权由政府授予，处理费用通过市场竞争确定。建筑垃圾处理企业需与政府签订特许经营协议，负责清运、处理及再生产品的生产销售。

盈利能力与行业对比

建筑垃圾处理在固废产业链中具有较高的盈利能力，毛利率在30%-40%之间，净利率在10%以上。金科资源在2019年毛利率为42.19%，净利率为18.35%，高于同行业可比公司。其ROE为10.22%，与可比公司相当，表明其盈利能力较强。相比之下，危废处置的毛利率更高（60%以上），但建筑垃圾处置的净利率和ROE也表现较好。

新三板企业表现

金科资源和强耐新材是新三板市场中主要的建筑垃圾处理企业。金科资源已签订6个城市的特许经营协议，涵盖建筑垃圾清运、再生产品生产和销售全流程。2017-2019年，金科资源营收和归母净利年复合增长率分别为22.27%和29.40%，显示其强劲的成长性。

建筑垃圾处理模式与案例

建筑垃圾处理主要采用BOT、EPC、O&M等模式，其中BOT模式较为常见，涉及特许经营权的获取。光大国际和维尔利等上市公司已进入建筑垃圾处理市场，中标多个大型项目，显示出行业吸引力。金科资源在许昌市等城市通过特许经营权实现盈利，其产品如再生骨料、再生透水砖等已被广泛认可。

政策支持与市场前景

政策支持是建筑垃圾处理市场增长的重要驱动力。多个省市如河南郑州、山东济南、陕西西安等已提出建筑垃圾资源化利用目标，如2020年达到70%以上。此外，国家发改委等十五部门联合发布《关于促进砂石行业健康有序发展的指导意见》，鼓励利用建筑垃圾生产砂石替代材料，推动行业可持续发展。

风险提示

尽管建筑垃圾处理市场前景广阔，但也存在政策执行不力、行业增速不达预期等风险。此外，由于行业集中度较低，“低小散”格局短期内难以改变，市场仍需进一步整合。

关键数据与趋势

• 建筑垃圾年产量：15.5亿吨-24亿吨
• 资源化率：仅5%
• 2019年市场空间：608.1亿元-2298.6亿元
• 2019年金科资源营收：1.90亿元
• 2019年金科资源净利率：18.35%
• 建筑垃圾处理价格：平均55.43元/吨
• 特许经营协议：金科资源已获6个城市特许经营权

主要观点

建筑垃圾处理市场因政策推动和资源化需求增长而快速发展，市场空间巨大。金科资源等新三板企业表现突出，具有较高的盈利能力和成长性。随着更多企业进入市场，建筑垃圾处理行业有望逐步成熟，形成更加完善的“收-运-用”体系。

建议关注

建议关注建筑垃圾处理全流程服务商，特别是金科资源，其在资源化利用和特许经营方面具有显著优势，且财务表现优于可比公司。同时，政策驱动和市场需求的双重因素推动行业进入上升通道，未来发展前景良好。