20240509-东方金诚-2024年4月贸易数据点评_4月对外贸易数据好于预期_短期内出口还将保持强势_4页_312kb

东方金诚宏观研究：2024年4月外贸数据点评

摘要
本文分析2024年4月中国对外贸易数据，核心观点为：4月出口、进口数据均大幅好转，反映出外需回暖与稳外贸政策成效显著，但前期基数效应与外部风险将影响后续走势。

1. 主要结论

• 4月外贸数据全面好转

  • 以美元计价，4月出口同比增长15%（3月同比下降75%），进口同比增长84%（3月同比下降19%）。
  • 主要受益于前期低基数效应及外需回暖，同时政府稳外贸政策显效。出口弹性地区集中在东盟等发展经济体，新能源汽车成为出口新动能。

• 出口结构优化与新动能增强

  • 出口目的地分化：对美欧仍为负增长（-28%、-36%），但降幅大幅收窄（与3月相比分别缩窄13.1和11.4个百分点）；对亚欧拉美出口增速领先，东盟出口增幅显著（81%）。
  • 新能源汽车主导出口增长：4月汽车出口额同比增长288%，其中新能源车贡献率提升；机电产品中“新三样”（电动汽车、锂电池、光伏）快速成长。
  • 政策风险上升：欧洲已启动对华新能源汽车反补贴调查，并可能征收临时关税。美欧均存在贸易保护主义抬头的迹象，对出口复苏前景构成压制。

进口端总结

外需拉动拉动配套进口与大宗商品回升

• 4月进口同比增速大幅提升，主要动力包括：

  1. 电子出口带动芯片进口需求增加：4月集成电路进口量同比增长203%；
  2. 原油、铁矿石等商品价格波动显著：油价上涨推升进口额；
  3. 加工贸易特征使得出口拉动进口：高附加值出口品配套需要进口零部件。

• 进口构成：

  • 原油：进口额同比大幅增长至84%；
  • 铁矿石：虽同比负增长但环比增长，降价明显；
  • 集成电路：需求旺盛带动进口额高增长；
  • 大豆进口量转正但价格继续下跌。

展望与风险提示

短期出口维持较强动能，长期取决于政策环境与外需韧性

短期有利因素：

• 基数影响：5月出口同比增速预计达100%左右；
• 政策激励与扶持举措持续：助力出口企业开拓“一带一路”市场；
• 全球贸易景气度阶段性反弹（JP摩根全球PMI仍超扩张线）。

中期戴风险头盔：

• 外需可能回落：欧美经济增速放缓可能导致外需边际下降；
• 政策棱保压力加大：对“新三样”产品的倾向性反制明确化；
• 人民币汇率波动风险和加工贸易结构性问题积压。

总体结论

尽管4月贸易数据表现亮眼，但未来出口增长将更多受益于一次性高基数影响，并面临政策摩擦和技术性下行压力。我们判断2024年全年净出口贡献难以显著支撑经济，需关注政策调整以对冲不确定性。