20250120-国新证券股份-债券研究_地方债发行增加_广义基金大幅增持_10页_1mb

中债登和上清所债券托管量环比大幅增长

截至2024年12月末，中债登和上清所债券托管总量合计为159.89万亿元，环比增加3.31万亿元，环比增幅较上月扩大1.15万亿元。其中，中债登托管量环比增加1.59万亿元，主要来自地方债和国债；上清所托管量环比增加1.71万亿元，主要来自同业存单和商金债。

分类债券托管变化

• 利率债：托管量环比增加1.81万亿元，地方债增长显著，占利率债托管总量的45.09%。
• 主要信用债：托管量整体呈现减少趋势，其中企业债环比下滑明显，而中票因增加抵消了部分跌幅。
• 同业存单：托管量环比大幅增加，反映市场融资结构的变化。

机构持仓变动

各机构在不同券种的增持减持行为差异明显：

• 商业银行：减持利率债和同业存单，增持信用债，特别增加了企业债和超短融。
• 广义基金：成为利率债和同业存单的主要增持者，继续加强信用债减持。
• 保险：偏向利好利率债，同时削减信用债和同业存单投资。
• 证券公司：显著减持利率债与信用债，加大对同业存单的配置。
• 境外机构：卖盘较为显性，尤其在利率债中减持国债、政金债，同时大幅增持同业存单。

投资建议

央行近期稳汇率及防资金空转等政策背景下，资金面趋紧被认为是债市阶段性调整的关键因素。报告建议投资者关注利率债调整带来的入场机会，并强调需通过灵活交易策略来获取收益，应对市场波动行情。

风险提示

市场存在的主要风险点包括：信用风险增加、流动性可能进一步收紧、机构配债行为的潜在超预期，以及数据统计口径可能的变化，投资者需为此做好准备。