20230904-华安证券-心通医疗-B-02160.HK-核心产品持续放量_国际化蓄势待发_4页_637kb

心通医疗（2160.HK）总结

核心内容

心通医疗（2160.HK）在2023年上半年实现了显著的业绩增长，同时持续推进国际化战略。公司主要产品TAVI（经导管主动脉瓣置换术）在国内市场表现强劲，海外商业化也取得突破性进展。尽管公司仍处于亏损状态，但其毛利率持续提升，多项在研产品快速推进，显示出良好的发展潜力。

主要观点

业绩表现

• 营业收入：2023年上半年实现1.76亿元，同比增长41.4%。
• 毛利率：达到66.1%，同比增长2.4个百分点。
• 经营费用率：127.5%，同比收窄12.4个百分点。
• 净利润：期内亏损1.79亿元，但预计2023-2025年归母净亏损将逐步收窄，2025年有望实现扭亏为盈。

市场拓展

• 国内TAVR收入：1.70亿元，同比增长38.4%。
• 海外TAVR收入：629.4万元，同比增长243.2%。
• 市场覆盖：新增入院医院505家（+35.8%），独立术者增至260名，显示快速占领市场的能力。

产品进展

• 二代TAVI产品：VitaFlowLiberty®于泰国获批上市，CE注册申请在印度、巴西、韩国、墨西哥及俄罗斯等新兴市场有序推进。
• 三代TAVI产品：VitaFlow®III完成设计定型，计划2023年Q4递交NMPA注册。
• 二尖瓣介入产品：自研TMVR产品1年随访结果优异，预计2023年Q4启动型检；合作TMVR（AltaValve™）产品海外持续推进EFS，并已向FDA预递交IDE申请。
• 手术配套产品：AccuSniper™双层球囊扩张导管于2023年8月获批NMPA；Alwide®Plus瓣膜球囊扩张导管预计2023年Q4获得CE认证。

关键信息

财务预测

财务指标分析

投资建议

• 投资评级：买入（维持）
• 理由：公司2023年上半年业绩增长显著，TAVI产品在国内市场商业化成果斐然，海外业务增长迅速。多项在研产品推进顺利，公司具备较强的自主研发能力和国际化布局，未来有望实现扭亏为盈，具备长期投资价值。

风险提示

• 产品研发及商业化不及预期风险
• 竞争加剧风险
• 政策风险

分析师简介

• 谭国超：华安证券研究所所长助理，医药首席分析师，拥有丰富的医疗产业、一级市场投资和二级市场研究经验。

重要声明

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