20170718-招商证券-供给侧改革系列报告之四十二_煤价上涨推动的第二重机会即将展开_12页_713kb

报告摘要

煤炭行业投资分析报告总结

核心内容

本报告为供给侧改革系列报告之四十二，发布于2017年07月18日，重点分析了煤炭行业的三重投资机会，并维持行业推荐投资评级。报告指出，煤价上涨是推动煤炭股上涨的首要因素，第一重机会已实现，第二重机会即将展开，第三重机会尚未启动。

主要观点

第一重机会：煤价上涨推动的超跌反弹，即股票反应的煤价从471元/吨上涨至535元/吨，对应股票涨幅约27%，目前已基本实现。
第二重机会：煤价上涨推动的市场估值提升，即股票从反映政府价格中枢535元/吨上涨至市场煤价中枢600元/吨，对应股票上涨空间约24%，即将展开。
第三重机会：由量增带来的投资机会，如山西煤炭公司整体上市资产注入，但尚未启动。
维持推荐评级：认为煤炭行业基本面良好，未来煤价仍有上涨空间，股票估值具备吸引力。
推荐股票：重点推荐陕煤、兖煤、阳煤，分别代表低P/E股票、内生增长龙头、外延增长公司。

关键信息

煤价走势：6月迎峰度夏补库推动现货煤价从548元/吨上涨至623元/吨，7-8月旺季叠加限进，预计煤价将突破3月高点（686元/吨），达到700元/吨左右。
市场供需分析：7-8月火电量预计超过4000亿千瓦时，动力煤需求与3月相当，但供给减少10%，预计煤价将上涨。
长期供需预期：根据“十三五”规划，煤炭供给和需求均存在缺口，但预计煤价将稳定在600元/吨左右。
风险提示：若煤价过度上涨，可能引发政府逆向调控，影响行业稳定。
估值分析：煤炭行业当前PE和PB处于低位，具备一定投资价值，未来有望提升。

投资建议

推荐三类股票：
1. 低P/E股票：陕西煤业、郑州煤电、中国神华；
2. 内生增长龙头：兖州煤业；
3. 外延增长公司：西煤、潞安、阳泉、山煤、大同等山西煤炭公司。
重点推荐：陕西煤业、兖州煤业、阳泉煤业。

行业与股票数据

指标	上证指数	行业规模	股票家数（只）	总市值（亿元）	流通市值（亿元）
数值	3176	1.1%	37	9021	8175

时点	绝对表现	相对表现
1个月	5.8%	1.7%
6个月	16.6%	6.4%
12个月	20.2%	8.4%

行业与公司分析

煤炭价格与股票表现：
- 第一重机会：股票反应煤价从471元/吨到535元/吨，上涨27%，已实现。
- 第二重机会：股票反应煤价从535元/吨到600元/吨，上涨24%，即将展开。
- 合计：股票反应煤价从471元/吨到600元/吨，上涨55%。
公司财务指标：
- 兖州煤业：股价13.2元，15EPS 0.42，16EPS 1.22，17EPS 1.6，16PE 10.8，17PE 8.3，PB 1.7，评级强烈推荐-A。
- 西山煤电：股价9.2元，15EPS 0.14，16EPS 0.61，17EPS 0.62，16PE 15，17PE 15，PB 1.7，评级强烈推荐-A。
- 潞安环能：股价8.4元，15EPS 0.29，16EPS 0.71，17EPS 0.71，16PE 12，17PE 12，PB 1.3，评级强烈推荐-A。
- 阳泉煤业：股价7.5元，15EPS 0.18，16EPS 0.68，17EPS 0.68，16PE 11，17PE 11，PB 1.3，评级强烈推荐-A。
- 陕西煤业：股价7.9元，15EPS 0.28，16EPS 1.00，17EPS 1.02，16PE 8，17PE 8，PB 2.2，评级强烈推荐-A。
- 中国神华：股价19.3元，15EPS 1.14，16EPS 2.10，17EPS 2.20，16PE 9，17PE 9，PB 1，评级强烈推荐-A。
- ST郑煤：股价5.46元，15EPS -0.62，16EPS 0.75，17EPS 0.70，16PE 7，17PE 8，PB 1.8，评级强烈推荐-A*。
- 神火股份：股价9.5元，15EPS 0.18，16EPS 0.68，17EPS 0.68，16PE 14，17PE 14，PB 3.0，评级强烈推荐-A。

图表说明

图1：目前煤炭股票反应煤价约530元/吨。
图2：港口煤价在3月上涨，4-5月下跌。
图3：3月煤价上涨与4-5月下跌背后的需求逻辑。
图4：三种需求假设下，煤炭均存在供求缺口。
图5：煤炭行业历史PEBand。
图6：煤炭行业历史PBBand。

风险提示

煤价过度上涨可能引发政府逆向调控，影响行业稳定。

荣誉与分析师信息

招商煤炭研究小组荣获多项行业奖项，包括《新财富》、金牛奖、水晶球奖等。
分析师：
- 卢平：经济学博士，证券从业经验12年。
- 刘晓飞：金融学硕士，2015年加入招商证券。
- 王西典：工学硕士，2017年3月加入招商证券。

投资评级定义

公司短期评级：
- 强烈推荐：股价涨幅超基准指数**20%**以上。
- 审慎推荐：股价涨幅介于**5%-20%**之间。
- 中性：股价变动幅度介于**±5%**之间。
- 回避：股价表现弱于基准指数**5%**以上。
公司长期评级：
- A：公司长期竞争力高于行业平均水平。
- B：公司长期竞争力与行业平均水平一致。
- C：公司长期竞争力低于行业平均水平。
行业投资评级：
- 推荐：行业基本面向好，行业指数将跑赢基准指数。
- 中性：行业基本面稳定，行业指数跟随基准指数。
- 回避：行业基本面向淡，行业指数将跑输基准指数。