2017-电力行业改革“三重奏”系列报告：火电供给侧改革：近忧着远虑，亡羊思补牢_25页-2mb

火电供给侧改革分析总结

核心内容

火电行业供给侧改革是“十三五”期间的重要任务，旨在优化电力行业结构，提升火电机组利用率，减少过剩产能。改革从减存量和控增量两个方面入手，通过关停落后机组、限制新增项目、提高能效和环保标准等措施，推动行业向高效、清洁方向发展。

主要观点

1. 供给侧改革的双轨并行

   • “十三五”期间，火电供给侧改革进入“减存量、控增量”双向并举阶段。
   • 《电力发展“十三五”规划》预计“十三五”期间将取消和推迟煤电建设项目1.5亿千瓦以上，淘汰落后煤电机组2000万千瓦以上，合计相当于计划新增容量的85%。

2. 可关停机组容量有限

   • 30万千瓦以下级机组是主要关停对象，预计“十三五”期间关停规模在2000-4000万千瓦数量级。
   • 部分机组因电网支撑、供热需求、应急调峰等因素无法关停，可通过冷热备用、压减出力、降低发电小时等方式实现“去产能”。

3. 区域差异显著

   • 落后机组淘汰空间较大的地区集中在华北、东北、西北以及个别水电大省。
   • 机组质量较高的火电公司，如华能国际、大唐发电、国电电力、国投电力等，将受益于供给侧改革，获得利用小时提升空间。

4. 改革对电力市场的影响

   • 随着新电改推进，火电进入竞争市场，煤耗高的中小型机组面临成本压力。
   • 碳排放计费政策将使高煤耗机组利润空间进一步受到侵蚀，清洁能源的减排价值凸显。

5. 改革的中长期意义

   • 短期内供给侧改革难以显著提升火电机组利用率，更多是未雨绸缪。
   • 中期改革效果将显现，对电力体制改革、国企改革形成影响。

关键信息

• 改革目标：至2020年，全国煤电装机规模控制在11亿千瓦以内，占比降至约55%。
• 机组结构：60万千瓦及以上等级火电机组装机容量占比较高的上市公司包括华能国际、大唐发电、国电电力、国投电力等。
• 政策影响：2016年国家出台多项政策，严控煤电增量，加快淘汰落后产能，提高能效和环保标准。
• 盈利影响：碳排放价格上升将显著影响燃煤机组的盈利，如碳排放权价格为60元/吨时，度电净利润缩减幅度可达78.69%-95.08%。
• 投资建议：关注优质火电公司，如华能国际、大唐发电、国电电力、国投电力等，这些公司具备较强竞争力，有望在供给侧改革中受益。

风险提示

• 火电行业供给侧改革进展可能慢于预期。
• 煤电利用小时数可能因用电量增速下降或其它能源挤压而下滑。
• 上游动力煤价格持续上涨，上网电价传导迟缓。
• 电力行业新兴技术如储能快速发展，可能对火电市场造成冲击。

行业重点上市公司

未来展望

• 供给侧改革将推动火电行业向高效、清洁方向发展。
• 碳排放交易制度的实施将加剧燃煤机组的利润压力。
• 改革的成效将主要体现在中期，对电力行业整体健康发展具有重要意义。

图表目录

• 图1：关停小火电的时机选择回顾
• 图2：历史上小火电关停规模统计
• 图3：截至2016年底我国发电装机构成及火电装机构成
• 图4：供给侧改革对未来煤电机组利用率走势的影响预测
• 图5：电网电压稳定分析图1
• 图6：电网电压稳定分析图2
• 图7：电网断面潮流（重过载情况）示意图
• 图8：我国分地区单机6000千瓦及以上火力发电机组分类占比

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分析师信息

• 王威，中央财经大学经金融学硕士，光大证券研究所分析师，专注于电力、环保行业研究，多次获得新财富奖项。