2017-煤炭行业策略报告：供给侧改革系列报告之四十三：第二重机会的前期调整是为了更好的上涨_21页-2mb

报告摘要

煤炭行业第二重机会分析报告总结

核心内容

本报告围绕煤炭行业的第二重投资机会展开分析，指出当前煤炭股票指数的回调是为后续上涨创造更大空间。报告强调，尽管短期内煤价上涨受政策调控，但长期来看，煤炭市场供需关系仍支撑煤价上涨趋势，为行业带来投资机会。

主要观点

第二重机会的调整
- 第一重机会已实现，股票反应的煤价从471元/吨上涨至535元/吨，实现约27%的收益。
- 第二重机会实现过半，股票反应的煤价从535元/吨上涨至569元/吨，但随后出现回调，当前约为549元/吨，仅实现6%的收益。
- 调整是为了创造更大的上涨空间，预计未来股票指数仍有约30%的上涨空间。
短期煤价看涨至700元/吨
- 当前仍处于动力煤旺季，叠加进口限制，预计煤价将上涨至700元/吨。
- 煤价上涨空间较大，且电厂可接受煤价提升至600元/吨，这为煤炭股票上涨提供支撑。
长期煤价中枢预期600元/吨
- 十三五期间煤炭行业持续去产能，预计未来四年煤炭供给将持续低于需求，形成1亿吨以上的缺口。
- 市场煤价中枢将稳定在600元/吨左右，与电价调整形成对冲效应，提升煤价承受能力。
推荐三类股票
- 低P/E股票：陕西煤业、郑州煤电、中国神华等。
- 内生增长龙头：兖州煤业。
- 外延增长公司：西山煤电、潞安、阳泉、山煤、大同等山西煤炭公司。
- 重点推荐：陕煤、兖煤、山西煤炭公司。

关键信息

煤价走势：当前股票反应的煤价为549元/吨，预计未来将上涨至600元/吨以上，最大上涨空间约30%。
供给与需求：2017年煤炭进口量预计维持在2亿吨左右，沿海总供给减少8.8%，叠加旺季需求增长，煤价有望继续上涨。
电价调整：电价上调对冲煤价上涨约64元/吨，使得电厂可接受煤价提升至600元/吨。
行业评级：维持行业推荐评级，继续推荐低P/E、内生增长、外延增长三类股票。

行业数据

指标	数据
上证指数	3273
股票家数	37
总市值	9607亿元
流通市值	8739亿元

财务指标（部分重点公司）

公司	股价（元）	16EPS	17EPS	18EPS	17PE	18PE	PB	评级
兖州煤业	14.3	0.42	1.10	1.18	13	12	1.6	强烈推荐-A
西山煤电	10.8	0.14	0.56	0.63	19	17	1.9	强烈推荐-A
潞安环能	9.7	0.29	0.83	0.97	12	10	1.5	强烈推荐-A
阳泉煤业	8.2	0.18	0.68	0.71	12	12	1.4	强烈推荐-A
陕西煤业	8.4	0.28	0.96	0.94	9	9	2.3	强烈推荐-A
中国神华	19.3	1.14	1.54	1.63	13	12	1.2	强列推荐-A
*ST郑煤	6.4	-0.62	0.75	0.59	9	11	2.1	强烈推荐-A
神火股份	11.5	0.18	0.69	0.78	17	15	3.7	强烈推荐-A

风险提示

煤价过度上涨可能引发政府强力调控，影响市场预期。

图表摘要

图1、图2：煤炭指数反映煤价走势区间与现货比较。
图3：煤炭指数调整为了更好上涨。
图4、图5：沿海煤炭供给与进口变化。
图6、图7：沿海六大电厂日耗与库存天数变化。
图8：秦皇岛港口煤价走势。
图9：3月份煤价上涨与5月份下跌背后的需求逻辑。
图10、图11：煤矿产能与进口量变化。
图12、图13、图14：煤炭消费量、供给与缺口预测。
图15：市场煤价中枢预期。
图16、图17：煤炭行业历史PE与PB区间。

总结

本报告认为，煤炭行业正处于第二重投资机会的前期调整阶段，调整是为了创造更大的上涨空间。随着旺季需求增长和进口限制政策的实施，短期煤价有望上涨至700元/吨，长期煤价中枢稳定在600元/吨。同时，电价调整对冲了煤价上涨，使得电厂可接受煤价提升。推荐低P/E股票、内生增长龙头及外延增长公司，重点推荐陕煤、兖煤及山西煤炭公司。维持行业推荐评级，预计未来股票指数仍有约30%的上涨空间。

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