A股20年十二月观点及配置建议：乘胜追击，新高可期-20201129-招商证券-104页_2mb

证券研究报告总结：A股2020年12月观点及配置建议

核心内容

2020年12月，A股市场预计将继续震荡走高，上证指数有望突破前期高点，上证50指数也将续创新高。主要驱动因素包括工业企业盈利加速改善、地产和基建投资需求旺盛、大宗商品价格持续上行、全球经济持续修复以及北上资金加速流入。此外，政策层面，政治局会议和中央经济工作会议将召开，可能对财政货币政策和地产政策产生影响。

主要观点

• 市场趋势：12月市场将延续上行趋势，预计顺周期板块估值将继续提升，低估值顺周期方向可能成为调仓重点。
• 金融周期：随着经济改善和利率上行，金融板块（尤其是银行和保险）将继续受益，预计其表现将优于其他板块。
• 大宗商品：库存快速下滑，需求旺盛，价格持续攀升，可能超预期上行，利好上游资源品行业。
• 出口链与逆疫情出行链：随着全球疫苗研发进展，海外经济有望复苏，出口导向行业和逆疫情出行链（如航空、机场、酒店）值得重点关注。
• 流动性：宏观流动性总体改善，但货币政策将回归中性，中长期易紧难松。北上资金持续流入，外资成为市场上涨的重要动力。
• 政策影响：需关注年底政治局会议和中央经济工作会议对政策方向的影响，特别是财政货币政策和地产政策是否出现收紧信号。

行业配置建议

1. 金融板块

• 银行和保险受益于经济改善和贷款加权利率上行，估值较低，受机构投资者青睐。
• 重点关注银行、保险，注意政策变化及社融数据。

2. 上游资源品

• 大宗商品价格持续上行，库存快速下滑，投资需求旺盛。
• 重点关注有色、化工等板块，预计在政策和市场情绪的推动下仍有上涨空间。

3. 出口链和逆疫情出行链

• 国内复苏已成共识，海外经济在疫情后逐步改善，一旦疫苗大规模使用，海外需求和出行链有望超预期。
• 关注航空、机场、酒店、轻工、家电、汽车零部件等行业。

风险提示

• 政策收紧风险：中央政治局会议和中央经济工作会议可能释放更严厉的财政、货币和地产政策收紧信号。
• 中美关系恶化：可能对市场情绪和资金流动产生负面影响。
• 信用环境紧缩：若信用环境出现超预期紧缩，可能对市场产生压力。
• 全球疫情恶化：可能影响全球经济复苏预期，进而对市场形成冲击。
• 地缘冲突变化：可能带来额外的不确定性，影响市场走势。

11月市场回顾

• 风格切换：市场呈现“大强小弱”格局，中证100、上证50、沪深300等宽基指数涨幅领先，创业板指下跌。
• 顺周期板块走强：有色、采掘、钢铁、银行等行业涨幅明显，而医药生物等高估值板块出现调整。
• 资金流向：北上资金、融资资金、ETF均加仓顺周期板块，重要股东减持规模扩大。
• 流动性改善：宏观流动性总体改善，微观流动性边际提升，外资流入规模明显扩大。

企业盈利与经济数据

• 工业企业盈利：10月盈利增速跳升至28.2%，创2012年以来最高水平，显示工业部门盈利趋势良好。
• 居民可支配收入：改善带动消费恢复，尤其是住房相关消费、生活用品、医疗保健等。
• 房地产销售：10月销售面积和金额同比增速分别达到15%和24%，显示住房需求强劲。
• PPI预期：南华工业品价格指数创2017年以来新高，预计后续PPI将明显反弹，推动盈利改善。

货币政策与流动性

• 货币政策回归中性：三季度货币政策执行报告再提“总闸门”，表明货币政策将更加稳健中性。
• 利率上行：贷款加权利率出现拐点，利率上行趋势明显，利好银行和保险。
• 宏观流动性：央行净投放流动性，但整体趋于中性，关注社融数据和政策变化。

外资与北上资金

• 北上资金回流：11月北上资金净流入530亿元，持续布局顺周期板块。
• 外资流入扩大：外资对A股市场信心增强，成为推动市场上涨的重要力量。

科创板纳入沪深港通

• 纳入进程：科创板股票将逐步纳入沪深港通，有利于吸引增量资金，推动市场结构优化。
• 纳入时间：12月14日部分科创板股票调入上证180、上证380指数，2021年初完成全面纳入。

总结

2020年12月，A股市场在盈利改善、政策预期稳定和外资流入推动下，有望继续上行。重点配置方向为金融、顺周期和出口链行业。需关注政策变化、全球经济复苏、疫苗进展及地缘政治风险。整体来看，市场风格可能向低估值、顺周期方向转变，关注银行、保险、有色、化工、航空、机场、酒店等板块。