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可转债市场分析总结（2015年3月15日）

核心内容概述

2015年3月15日的可转债市场报告指出，尽管股市整体上涨，但可转债市场仍面临估值偏高、流动性不足、选择空间有限等问题，整体表现略显鸡肋。报告从市场走势、政策影响、资金流动、个券选择等多个维度进行了深入分析，并对未来市场走势及投资策略提出了建议。

主要观点

1. 转债市场表现与正股的差异

• 转债跟随股市上涨：上周转债指数涨幅超过3%，但多数个券涨幅不及正股，主要受限于当前较高的估值。
• 涨幅有限的个券：仅歌华、歌尔、民生三只个券涨幅超过5%，整体市场缺乏强势品种。
• 成交量低迷：周五成交金额超过5000万的个券仅5只，显示市场活跃度不足。
• 估值压制：电气、歌尔、格力、14宝钢EB等转债估值均超过30%，民生也超过20%，限制了其跟涨空间。

2. 股市牛市特征与增量资金流入

• 杠杆资金推动牛市：市场呈现轮动上涨，而非存量博弈，融资资金持续流入股市，推动市场上涨。
• 融资余额增长：截至报告日，两市融资余额达1.3万亿，且深市流入速度加快。
• 成长股强势：创业板指PE（ttm）创历史高位，达到70，显示估值压力较大。
• 基金风格偏成长股：多数主动管理型基金配置中小盘成长股，占比达80%，可能影响后续资金流入。

3. 转债市场供需与资金特点

• 供给收缩基本结束：新券供给近期有望恢复，可能带来市场机会。
• 需求有限：转债分级基金规模稳定，债基转债仓位下降，显示需求端变化不大。
• 转债缺乏保护：估值偏高、绝对价格高，向下支撑不足，市场波动有限。

4. 市场波动与操作建议

• 短期情绪乐观：政策预期增强，市场情绪较高，但波动可能加大。
• 波段操作为主：当前市场环境下，建议采取波段操作策略，择券空间有限。
• 关注新券机会：推荐未进入转股期的新券如歌尔、格力、14宝钢EB、电气、洛钼等。
• 老券选择谨慎：深机（基本面改善）、民生（唯一大盘）值得关注，但需注意其估值和流动性问题。
• 赎回窗口品种：如歌华、深燃、恒丰等处于赎回窗口的转债，建议适当兑现收益。

关键信息

• 转债市场整体鸡肋：估值偏高、绝对价格高、择券空间有限，市场机会不多。
• 政策利好：地方债置换、周行长表态等政策因素推动股市上涨，但未显著改善转债市场。
• 融资资金加速流入：显示股市仍有较强支撑，但转债市场因缺乏增量资金，表现较弱。
• 新券供给预期：预计三月下旬将有航天信息、澳洋顺昌、蓝色光标等新券上会。
• 投资策略建议：以波段操作为主，精选新券与基本面改善的老券，规避高估值品种。

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